同一个金价，两种截然不同的买法。就在中国市场以每周430吨实物成交的力道托住4000美元关口时，全球第二大黄金消费国印度却选择了按兵不动——据印度最大贵金属精炼商MMTC-PAMP首席执行官Samit Guha向彭博社透露，排灯节备货季已经开启，但大型珠宝连锁商至今没有全面回到市场，它们押注：这轮下跌还没见底。
越跌越不买：与中国的镜像操作
凤凰国际财闻汇梳理了这波观望的逻辑，颇为反直觉：
大型珠宝商的行为模式是“追涨锁货、看跌去库存”——价格开始上涨时加速采购以锁定成本，预期继续下跌时则消耗库存、推迟补货。眼下它们正处于后者：金价自1月5400美元上方的历史纪录回落，累计跌幅已达24%，而大型连锁店的判断是——还没跌完。
市场的真实买盘来自中小珠宝商，部分已重复下单——但它们的体量，撑不起这个国家的节日需求。
三重压制：关税、喊话与旱灾
凤凰国际财闻汇整理发现，印度的购金意愿今年遭遇了罕见的政策组合拳：
进口关税翻倍：5月，进口关税从7%以下大幅上调至15%，直接抬高终端价格——“关税上调影响了我们的采购，”Guha直言；
总理亲自劝退：莫迪多次公开呼吁民众抑制购金，以收窄不断扩大的贸易逆差——黄金几乎全靠进口的印度，每一笔金饰消费都是外汇流出；
灰色市场分流：高关税把大量需求挤进了现金交易的地下渠道。
凤凰国际财闻汇注意到，花旗研究的预测给节日季泼了更冷的水：受进口管制收紧和厄尔尼诺导致的季风紊乱、农村需求走弱影响，10-12月黄金进口量可能仅约106吨——不足历史四季度均值212吨的一半。而今年的排灯节就在11月8日。
“金价反弹，我们就会买”
MMTC-PAMP自身的销售数据也印证了观望情绪：销量低于去年水平，需求偏向小规格金币和金条；9月销售同比大致持平，10月略有回暖。
Guha的表态给这场观望定了性：“如果金价反弹，我们就会看到买入。”——印度的珠宝柜台，正把自己的备货按钮绑在K线图上。
一边是14亿人口大国的按兵不动，一边是另一个14亿人口大国的越跌越买——4000美元的黄金，正在被全球两个最大的消费市场用相反的方式定价。而最终打破僵局的那股力量，大概率来自11月8日排灯节点燃的烟火——无论那时金价在什么位置，节日的刚需都会有人买单。（国际财闻汇）
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