【券商聚焦】国信证券维持特步国际（01368）优于大市评级 指渠道优化推动销售企稳

金吾财讯 | 国信证券发布研报指，特步国际（01368）2026年第三季度主品牌线上线下全渠道零售流水同比中单位数下跌，零售折扣7.0-7.5折，渠道库销比4.5-5个月；索康尼全渠道零售流水同比增长中单位数。研报维持“优于大市”评级，目标价4.4-4.9港元（研报表述为合理估值），对应2026年9-10倍PE。 研报指出，特步主品牌三季度线上及特步少年增长较稳，跑步增速稳定，户外品类因基数较小增速较快；线下受街边店占比高、客流偏弱影响。2000公里跑鞋线上年累计销量同比增长60%。渠道优化上，公司计划提高购物中心与奥莱占比，三季度地县大店超80家，全年计划新开超100家；全年预计新开约70家精选奥莱店；DTC转型自2025年底至今完成约200家门店回收，四季度计划继续回收约400家。海外业务三季度保持双位数增长，海外收入占比约2%-3%，未来3-5年目标5%-10%。索康尼三季度流水增长中单位数，较二季度环比改善，线下维持双位数增长；服装双位数增长，羊毛系列增长超40%。管理层维持全年指引：集团收入低单位数下跌，净利润率高单位数；索康尼与迈乐维持10%增长，经营利润率不低于2025年。 研报看好主品牌以渠道优化推动销售企稳，专业运动品牌较快增长、盈利提升。维持盈利预测，预计2026-2028年净利润分别为人民币11.8/13.3/13.5亿元，同比-14.0%/+13.0%/+1.2%。风险提示：消费需求复苏不及预期；品牌形象受损；品牌恶性竞争加剧；市场系统性风险。