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我们认为，9月商社相关消费品类表现改善，国庆旅游、住宿及餐饮服务消费保持增长，消费需求呈现一定修复迹象。建议关注酒店、景区、餐饮及零售等方向，重点跟踪酒店量价、景区客流及客单价、餐饮同店和零售终端销售变化，关注需求改善向企业收入、利润及现金流的传导。
9月社零同比增速回升，商社相关消费表现有所改善。
9月社会消费品零售总额42433亿元，同比增长1.1%，增速较8月提高0.7个百分点。商社相关品类中，餐饮、化妆品、日用品同比增速均较8月有所提高，金银珠宝零售降幅收窄。结合国庆假期旅游及服务消费数据，旅游、住宿及餐饮等消费场景保持活跃，后续关注需求改善的持续性及企业经营兑现。
餐饮收入增长提速，美妆及日用品表现改善。
9月餐饮收入4603亿元，同比增长2.1%，增速较8月提高1.0个百分点。限额以上单位化妆品类零售额390亿元，同比增长5.4%，增速较8月提高0.5个百分点；日用品类零售额748亿元，同比增长4.1%，增速较8月提高2.3个百分点。相关品类同比表现改善，后续可结合四季度大促销售、折扣水平及企业经营数据，观察需求向收入及利润的传导。
金银珠宝零售降幅收窄，终端需求仍待持续跟踪。
9月限额以上单位金银珠宝类零售额258亿元，同比下降9.6%，降幅较8月收窄7.9个百分点。珠宝零售同比表现有所改善，但尚未恢复正增长。后续需结合金价变化、销售量及产品结构，区分价格因素与实际购买需求的影响，并跟踪重点品牌同店及渠道库存表现。
国庆服务消费保持增长，旅游花费增速低于出游人次增速。
据国家税务总局增值税发票数据，2026年国庆假期，全国服务消费相关行业日均销售收入同比增长19.5%。据文化和旅游部数据中心测算，国庆节假期7天，全国国内出游8.26亿人次，国内出游总花费7383.75亿元，按可比口径（日均）同比分别增长6.3%、4.3%。出游需求延续释放，但旅游花费增速低于人次增速，反映人均每次出游花费仍有压力，后续关注客流向消费金额及企业盈利的转化。
旅游及住宿服务销售收入增长。
据国家税务总局增值税发票数据，国庆假期旅游游览和娱乐服务销售收入同比增长23.6%，其中旅行社服务、游乐园同比分别增长26.2%、41.2%；经济型连锁酒店、民宿服务销售收入同比分别增长6.3%、12.8%。相关消费场景需求释放，后续仍需结合企业披露，观察酒店入住率、房价及经营利润表现。
餐饮消费需求释放，重点商圈客流与营业额同步增长。
据国家税务总局增值税发票数据，国庆假期餐饮服务销售收入同比增长9.0%，其中小吃、快餐服务同比分别增长15.5%、30.6%；饮料及冷饮服务同比增长超2倍。据商务部商务大数据，国庆假期前三天，重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额同比分别增长3.4%、5.3%。假期餐饮及样本商圈消费保持增长，后续关注餐饮同店表现及零售终端销售的持续性。
投资建议：我们认为，9月商社相关消费品类表现改善，国庆旅游、住宿及餐饮服务消费保持增长，消费需求呈现一定修复迹象。建议关注酒店、景区、餐饮及零售等方向，重点跟踪酒店量价、景区客流及客单价、餐饮同店和零售终端销售变化，关注需求改善向企业收入、利润及现金流的传导。
风险提示：消费需求恢复不及预期，行业竞争加剧，恶劣天气影响假期出行，金价波动影响珠宝消费，行业消费增长向企业盈利转化不及预期。
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