金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，中国建筑国际（03311）前三季度营业额607.9亿元（人民币，下同），同比-24.4%；经营溢利+应占合营企业盈利98.6亿元，同比-17.3%。3Q26单季营业额156.3亿元，同比-28.4%；经营溢利+应占合营企业盈利23.7亿元，同比-42.4%，主因行业需求偏弱。研报维持“买入”评级，目标价10.84港元。
研报指出，公司在手订单较为充足，中长期聚焦科技动能，推进MiC、BIPV、C-Smart等科技研发，并聚焦投资运营类业务拓展，有望支撑盈利能力、现金流及分红能力。前三季度经营溢利+应占合营企业利润率约16.2%。上半年经营现金净流入38.0亿元，较1H25净流入1.2亿元明显改善；研报估计前三季度经营现金净流入有望进一步扩大。按2025全年分红比率约35%及10月22日股价计算，预计2026年股息率约8.5%。内地市场聚焦六大优势省份与四大一线城市，有望支撑中期稳定利润率。
香港市场方面，北部都会区写入“十五五”规划纲要，北都4个新发展区已动工，预期九个新发展区明年全部启动；公司2026年实现香港市场投资业务突破，IPARK2、青衣先进制造业产业大楼等项目有望支撑收入与盈利规模。
研报关注现房销售制度下MiC放量潜力。现房销售制度下房企加快施工周期诉求有望提升；公司MiC模块化建筑工期较传统方式明显缩短，“华章新筑”项目从开工到交付仅用时1年，为传统建设工期的三分之一。研报认为未来MiC相关产品和项目建设需求有望提振，建议关注订单落地进展。盈利预测维持26-28年归母净利润87.5、91.6、96.3亿元，维持26年5.6xP/E。
风险提示：港澳投资低于预期；内地拓展低于预期；MiC应用低于预期。
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