【券商聚焦】信达证券：周大福（01929）H1净利预增90%-100%，惟中国内地市场有所承压

金吾财讯 | 信达证券发布研报指，周大福（01929）发布2026年7-9月经营数据公告及FY2027H1盈喜预告。公司2026年7-9月零售值同比-0.5%，其中中国内地同比-5.3%，中国内地以外市场同比+33.2%。FY2027H1预计净利润同比增长约90%-100%，主要系黄金借贷合约重估产生公允价值收益以及核心市场销售改善。

同店销售方面，2026年7-9月公司中国内地直营/中国内地加盟/中国港澳分别同比+2.2%/-2.9%/+29.6%。研报指出，中国内地市场有所承压，主要系公司渠道网络优化调整及2025年同期较高基数影响。分产品看，直营渠道中国内地定价首饰（K金镶嵌+定价黄金首饰）/计价黄金首饰分别同比+11.1%/+1.7%。万象系列季内零售值近20亿港元，表现超公司预期；8月公司以传颂系列扩充标志性产品组合。

渠道方面，2026年7-9月中国内地周大福主品牌净关门店240家，期末门店总数为4807家，直营/加盟分别占31.7%/68.3%。季内新增1家高端形象精品店，该店型中国内地总数达12家，目标FY2030达50家。

海外市场方面，公司在新加坡威士玛商场及马来西亚谷中城美佳广场开设新店。盈利预测方面，研报预计2027-2029财年公司归母净利润分别为100.6/107.9/117.3亿港元，PE分别为10.7X/10.0X/9.2X。

风险因素包括金价大幅波动、行业竞争加剧、新品推广不及预期、渠道扩张不及预期。