【券商聚焦】国泰海通维持诺诚健华（09969）增持评级 指奥布替尼持续放量

金吾财讯 | 国泰海通发布研报指，维持诺诚健华（09969）“增持”评级，目标价19.31港元（对应人民币16.41元，汇率1港元=0.85人民币）。

研报预计公司2026-28年营收分别为26.41/27.71/34.84亿元人民币，分别同比增长11%/5%/26%，并给予2026年11倍PS估值。核心逻辑为血液瘤产品销售良好、奥布替尼持续放量，自免管线迎来密集数据读出。

诺诚健华与礼来（LLY.US）达成研发和授权许可战略合作。根据协议条款，诺诚健华有权获得最高1亿美元的首付款和近期付款，以及最高32.5亿美元的开发和商业化里程碑付款；并有权就许可产品年度净销售额收取个位数百分比的分级特许权使用费。

肿瘤领域，奥布替尼在澳大利亚获批上市，一线CLL/SLL适应症纳入中国国家医保后快速放量；mesutoclax联合奥布替尼治疗1LCLL/SLL固定疗程III期完成患者入组，联合阿扎胞苷治疗初治AML在中国启动注册性III期，针对r/rMCL的联合III期加速推进，单药治疗BTK经治MCL的ORR达84%。实体瘤方面，佐来曲替尼治疗儿童实体瘤上市申请获受理，治疗NTRK融合基因实体瘤ORR达100%；B7-H3ADC、CDH17ADC先后入组推进I期；PSMA/STEAP1双抗ADC新药ICP-B381IND获受理。

自免管线中，奥布替尼ITP适应症NDA获受理，SLEIII期临床加速推进，PPMS、SPMS两项全球注册III期同步开展；soficitinib治疗中重度特应性皮炎注册性III期达到主要终点，fadeucravacitinib治疗银屑病注册III期达到主要终点及全部关键次要终点；VAV1分子胶降解剂ICP-538已成功入组患者并加速推进临床开发。

风险提示：产品销售不及预期、管线研发进展不及预期、管线交易里程碑付款不及预期。