金吾财讯 | 港股全日受压重挫，午后跌幅持续扩大，三大股指均跌逾3%，恒指跌破23000点，截至收盘，恒生指数报22934.68点，下跌3.03%；国企指数下跌3.20%；恒生科技指数下跌5.03%。蓝筹中，联想集团（00992）跌10.92%，华虹宏力（01347）跌9.46%，信达生物（01801）跌8.42%，药明生物（02269）跌8.38%，翰森制药（03692）跌7.33%；涨幅方面，美的集团（00300）涨0.54%。板块方面，汽车股走低，赛力斯（09927）跌6.96%，理想汽车-W（02015）跌5.33%，比亚迪股份（01211）跌5.27%，零跑汽车（09863）跌4.68%，广汽集团（02238）跌4.58%，小鹏集团-W（09868）跌4.49%，长城汽车（02333）跌4.40%，小米集团-W（01810）跌3.73%。中原证券表示，9月进入传统“金九”旺季，叠加以旧换新政策持续发力、新车密集上市与渠道年末冲量备货，产销环比明显回升，但受去年同期高基数前移、终端观望情绪仍存影响，同比降幅较8月进一步扩大。内房股表现低迷，世茂集团（00813）跌10.00%，中国金茂（00817）跌8.33%，融创中国（01918）跌8.33%，碧桂园（02007）跌7.88%，金辉控股（09993）跌7.29%，中国海外宏洋集团（00081）跌6.41%，远洋集团（03377）跌5.88%，雅居乐集团（03383）跌5.30%，绿城中国（03900）跌4.97%，万科企业（02202）跌3.87%，建发国际集团（01908）跌3.50%，新城发展（01030）跌2.97%，华润置地（01109）跌2.71%，龙湖集团（00960）跌2.59%。高盛新近研报表示，将预测中国2027至2035年房地产市场结构性需求预测下调16%，预期迈向2035年内地楼市将出现关键转折点，主要受到过渡至现房销售模式及库存供应管道恶化等推动。该行预计一手供应将急剧收缩，有助楼价于2029年企稳，因而将上海及深圳两年平均售价增长预测由15%上调至20%；并预期新开工及房地产固定资产投资将于2032年见底回升，而二手市场成交占比料于2035年达75%。该行认为，销售模式改革将拖慢全行业股本回报率复苏，较利好可售资源较多、土储年期较长及杠杆较低的发展商。该行将覆盖组合2026至2028年基础盈利预测平均下调2%至27%，以反映合约销售及利润率预测下调。高盛推算，一手市场销售模式改革将边际利好二手市场成交，预期二手住宅成交量于2026至2028年维持在逾7亿平方米，其后回落至约6亿平方米水平；二手市场占整体市场比重料由2026年的53%升至2035年约75%。个股方面，网易（09999）全天收跌6.53%。野村新近发布研报，预计网易2026年三季度总营收为296.34亿元人民币，同比增长4%、环比下降2%，较彭博一致预期的304.42亿元低3%。其中，游戏及相关增值服务收入预计为245.64亿元，同比增长5.3%、环比下降1.8%，是拖累整体收入的主要因素。野村认为，游戏业务表现平淡主要受两个因素影响：一是电脑端《梦幻西游》去年同期基数较高；二是7月上线的新游戏《Sea of Remnants》表现不及预期。该行对网易维持买入评级，但基于分类加总估值法的目标价从157美元下调至155美元。估值中，在线游戏业务按2027财年17倍市盈率给予730亿美元估值，云音乐业务按最新市值给予14亿美元估值，有道业务按最新市值给予13亿美元估值，加上净现金250亿美元，并在云音乐和有道业务上给予30%控股折价，最终得到155美元目标价。按2026年10月20日收盘价125.11美元计算，隐含上行空间为23.9%；当前股价对应2027财年市盈率约12倍，目标价隐含约15倍。华虹宏力（01347）股价走低，全天收跌9.46%。高盛研报指，为反映旗下华力微电子的整合情况，将2026至2027财年的净利润削5%及2%，2028年调高3%。将华虹宏力H股目标价从335港元下调13.7%至289港元，维持“买入”评级。该行预计，生成式AI领域的投入及客户策略，将推动市场对嵌入式及独立型非易失性存储器（NVM）和电源管理集成电路（PMIC）的强劲需求。尽管折旧增加及初期整合成本会对短期盈利能力造成压力，但12寸制造能力的不断拓展，预计在长期内带来规模效应，并提升营运杠杆。华泰证券表示，美债收益率和基本面增长仍是约束港股风险偏好和估值修复空间的主要矛盾。继续建议红利做底仓，但需控制股息率优势相对A股收敛、派息率提升难度较大的行业（如银行、煤炭）敞口，主要关注铁路公路、港口等运营性资产。短期视角，创新药及CXO龙头仍是景气占优且中美共振的进攻方向，上周事件性因素引发筹码松动，但盈利预期仍在上修，持有而不急于吸筹，重在选股。海外科技硬件因AI融资担忧转弱，港股硬科技与AI模型股跟跌、南向持续流出，趋势性做多窗口仍需继续等待；互联网龙头相对抗跌，但盈利预期尚未企稳，等待业绩期验证。饮料乳品等必需消费不追涨，保持耐心。
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