国泰海通：西部水泥维持“增持”评级 目标价2.54港元

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　　国泰海通发布研报称，维持西部水泥（02233）“增持”评级，预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.36/16.05/20.73亿元，EPS分别为0.17/0.29/0.38元，鉴于公司是出海翘楚、成长性强，参考可比公司该行认可给予公司2026年13倍PE、合理价格2.54港元（人民币兑港元=0.87：1），给予公司2026年1.3倍PB估值、合理价格3.63港元，审慎起见选取目标价2.54港元。

　　国泰海通主要观点如下：

　　乌干达水泥价格仍坚挺，关注汇率波动

　　根据该行跟踪数据，乌干达统计局发布的PPIManufacture of cement， lime and plaster仍在高位，即使美元化后仍表现坚挺。近期乌干达兑美元出现了较快速度的贬值，需进一步关注。

　　埃塞俄比亚水泥价格回暖

　　自汇改冲击后，埃塞俄比亚的汇率近一年保持平稳，为企业盈利提供了良好的条件。埃塞俄比亚水泥价格今年以来保持上涨的态势，3月national水泥市场价格约117美元/吨，6月约127美元/吨，9月约为150美元/吨。

　　中亚需求旺盛

　　乌兹别克斯坦2025年水泥产量同比大增31.2%，在高基数的基础上今年1-8月水泥产量仍有6%的增速，需求旺盛。该行判断乌兹别克斯坦的水泥价格有望稳中有升。

　　风险提示

　　汇率风险，外汇管制风险，成本抬升风险。