供需失衡：22年批的装机，按照2.5年建设周期，将在2026年-2027上半年完全投产，未来增量很少，我们判断高峰供给能力从5%增速回落至3%。而这几年用电增速普遍5%左右，意味着高峰需求也是5%，未来将供小于求。注：高峰是指风光不能发电的时段，风光发电的时段产能是过剩的。破局：我们认为破局只能靠储能，核电，水电。储能运行成本0.3-0.4元，低谷买电成本也在0.2元附近，高峰售价需要打到0.6元才有利润，所以大风光电厂都不做电化学储能。目前的储能都是靠补贴，不可持续，未来高峰电价需涨至储能盈利才行。算力的终局是电力，我们判断：1、从0-1，26-28年：北方电价低至0.35元/度，AI布局北方，北方先涨现货，2、从1-10，28-30年，北方电价涨至近南方的0.5元/度，AI南移，全国涨电价，3、从10-100，按马斯克第一性原理，国产芯片成本下降，token成本降至1/5，需求进一步爆发。长期优选北方电厂。三季报后选南方涨长协。三季报前选Q3业绩好的公司。风险提示：（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。
报告来源
以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。
报告名称：看好下半年电力投资机会——公用事业板块策略报告；报告日期：2026.10.17 报告作者：
吴杰（分析师），登记编号：S0880525040109
于鸿光（分析师），登记编号：S0880522020001
傅逸帆（分析师），登记编号：S0880525040042
阎石（分析师），登记编号：S0880525070005
胡鸿程（分析师），登记编号：S0880525070011
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