【券商聚焦】华泰证券：预计2029-30年全球LNG液化产能相对需求的过剩将逐步显性化

金吾财讯 | 华泰证券表示，高气价环境下利润将沿“气源质量”重新分配；8月中报季验证了这一判断，1H26华泰覆盖的燃气公司业绩普遍好于预期，7月以来平均上涨12.5%（同期恒生指数+5.7%、沪深300 -16.2%）。该机构认为行情性质已从“预期差修复”转入“盈利兑现验证”：本轮重估的锚是派息率与回购的系统性抬升，而非单纯盈利上修；覆盖燃气公司平均股息率5.3%，相对10年期国债收益率的利差仍处历史高位。关注1）气源质量与盈利兑现主线，2）盈利弹性主线，3）高股息防御主线；关注冬季顺价、全年派息与回购落地。该机构预计2029-30年全球LNG液化产能相对需求的过剩将逐步显性化，现货与短协占比上升加剧价格竞争。若JKM中枢自18-22美元回落至8-12美元，中国进口LNG到岸成本将下降30%-40%；低价重新激活价格敏感性需求，2016-18、2021年低气价年份表观消费增速均达双位数。燃气公司第二曲线（SAF、氦气、生物质、储能）29-30年利润贡献有望从个位数升至15%-25%，修正城燃板块“低增长”定价。与市场观点的不同之处在于，市场把1H26超预期归因于贸易利润的偶发弹性，该机构认为其本质是气源质量定价时代的到来，这一变量在27-28年产能释放前不会消失；市场担心7月以来的上涨已透支业绩，该机构认为上涨修复了“过度悲观”，但本轮重估的锚只在股价中部分兑现；市场对LNG长期供给过剩已有共识但定价不足，该机构认为29-30年现货价格中枢下移对中国城燃是成本与需求的双重利好。