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来源：东方证券
1、本周全球权益市场共振调整，我们认为主要风险来自外部而非内部，更多是风险偏好和流动性的负面冲击。往后看，海外风险可能还会进一步加剧，高利率和高油价对经济造成的负面冲击逐渐显现，市场对海外风险的预期仍在升温；国内政策则稳步推进，经济状况也并未出现大幅波动。作为应对，一方面要小心海外风险发酵对国内的间接负面冲击，可重点关注能化、有色、农业等全球大宗品；另一方面中期维度要坚定信心，国家安全、国产硬科技可逐步布局。
2、地缘预期方面，中东冲突延续，美国成品油价格继续上涨。目前中东问题陷入僵局，即使中东局面不恶化，对经济的影响也在逐步加剧，主要原因是缺炼化能力、运输成本过高、低库存、欧美采暖季，诸多因素叠加使得成品油价格高涨，原油价格也处于易涨难跌的状态。
3、海外经济预期方面，美国经济裂痕逐渐显现，未来面临经济预期的进一步下修。
消费方面，美国9 月消费数据整体仍强，但剔除汽油等能源相关消费后则明显走弱。其他方面，美国木材价格延续弱势，预示着美国地产的疲软；信用利差近期有所走阔，美国云计算服务商CoreWeave 面临股债双杀，五年期CDS 隐含违约概率超六成。
4、国内权益市场为何调整？两种可能的解释，我们认为主要风险在外不在内。第一种解释，担心国内经济状况走弱，本轮上市公司盈利上行周期结束。这方面的担忧我们认为大可不必。第二种解释，担心海外风险快速爆发，冲击国内风险偏好，造成短期流动性压力。这方面的担忧我们认为确实并非空穴来风。高利率和高油价正在不断侵蚀全球经济。本周已有基本面较差的经济体出现了风险。
5、后续如何应对？一方面，全球风险爆发过程中，会伴随着能源及相关大宗品涨价，可重点关注能化、有色（贵金属）、农业等全球大宗品；另一方面，国内中期维度要坚定信心，我国科技这些年来取得了长足进步，能把握住本轮AI 浪潮的只剩下中美日韩等少数经济体，因此若市场出现恐慌情绪，反倒是国家安全、国产硬科技的中期布局机会。
风险提示
市场表现不及预期、风险定价可能不充分、产业发展不及预期、模型设定风险。
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