ZFX山海证券:零售增长与金价走强并存

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10月16日，消费支出超出预期，黄金却没有立即转弱。ZFX山海证券关注的最新数据是，美国九月零售销售环比增长0.8%，高于市场预测的0.3%；同期现货黄金仍在每盎司4154美元附近运行。消费与贵金属同向走强，提示市场正综合处理多种信息，单项数据难以包办价格解释。

　　零售销售同比增长6.3%，也超过预期的5.2%。ZFX山海证券认为，较强支出说明名义销售仍有韧性，但零售金额包含价格变化，不能直接当作商品购买数量的增长。若消费者为同样数量的商品支付更多，销售额增加与实际需求扩张之间就会出现差别。

　　这一差别对黄金分析尤其重要。真实需求强劲可能支撑经济并维持较高利率，而价格推高的销售增长则更多体现购买力压力。两种情形对企业收入、家庭预算和利率预期的含义并不相同。需要结合消费结构及价格指标，识别增长究竟来自数量还是价格，避免夸大单月数据的代表性。零售统计的后续修订，也可能改变市场对消费强度的判断。

　　后续重点在于消费动能能否延续，以及家庭支出是否向必需品集中。ZFX山海证券分析称，黄金能在强数据后保持上涨，说明当时还有其他支撑因素发挥作用。判断后市应核对美元与收益率的配合程度，而不是把这次价格反应延伸为固定不变的交易规律。