报告导读：我们预计权益市场波动叠加高基数，上市险企26Q3累计利润同比承压，OPAT保持稳健；预计归母净资产较年初增长。高基数下寿险NBV增速放缓，头部财险累计承保表现稳健。
高基数叠加权益扰动，我们预计上市险企26Q3累计利润同比承压。
红利资产修复支撑净资产稳健增长。26Q3单季中证红利指数上涨9.4%，我们预计优质红利资产上涨带来计入OCI的权益资产公允价值提升，对净资产形成支撑。
高基数叠加银保新规影响，26Q3寿险NBV增速承压。1）保费方面，居民储蓄险需求仍有支撑，但银保报行合一政策深化叠加高基数，我们预计三季度新单增速承压；2）价值率方面，预定利率调降、费用管控及期限结构优化有助于提升价值率，但难以完全抵消基数压力。
财险保费保持正增长，预计累计COR同比改善。1）2026年1-8月财险行业保费同比+2.2%，预计前三季度财险保费平稳增长，车险增速受新车销售波动影响承压，非车险综合治理推动业务结构优化。2）预计三季度巨灾赔付对单季COR造成一定影响，但头部险企加强灾前风险管理，同时非车险综合治理带动费用率改善，累计COR仍同比改善。
投资建议：权益市场扰动下我们预计上市险企前三季度盈利同比承压，高基数叠加银保新规下NBV增长承压，红利资产修复支持净资产增长，险企OPAT保持稳健增长。中长期看，当前保险股估值仍反映较为悲观的利率预期，建议关注利率企稳以及产寿险经营实质改善带来的估值修复机会。维持行业“增持”评级。
风险提示：长端利率下行；权益市场波动；负债成本改善不及预期。
报告来源
以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。
报告名称：高基数下业绩阶段性承压，长期经营质态稳健；报告日期：2026.10.15 报告作者：
刘欣琦（分析师），登记编号：S0880515050001
李嘉木（分析师），登记编号：S0880524030003
唐关勇（分析师），登记编号：S0880526030006
马以越（研究助理），登记编号：S0880126050022
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