文｜极光月狐数据研究院
一、财报现状分析：营收接近翻倍，三大板块加速
2026年8月4日，SpaceX交出上市后首份季度财报。2026年第二季度营收78.14亿美元，同比增长92%，远超市场预期的约69亿美元；净亏损5.41亿美元，同比收窄近一半。财报发布后，市场一度因184亿美元的巨额资本开支而出现抛售，但随着8月7日约9.1亿股首批限售股解禁被顺利消化，股价自8月初以来累计反弹近30%，重新站稳发行价上方。
关注上市至今的业务布局，Space X从收购xAI、建设地面算力，到联手英伟达把数据中心搬上太空，其正在用资本市场预料之外的速度，把自己从一家火箭公司改写为一家"AI优先"的科技公司。
财报显示，SpaceX第二季度总营收78.14亿美元，同比增长92%；调整后EBITDA达35.4亿美元，同比增长191%，增速显著快于营收；整体经营亏损从去年同期的9.7亿美元大幅收窄至1.43亿美元。同时值得关注的是资本开支部分，第二季度SpaceX资本开支高达184亿美元，同比暴增550%，其中约158亿美元投向AI领域，占比86%。从SpaceX逻辑出发，当前AI算力市场供需严重失衡，新部署算力资本的投资回收期很短，AI算力与轨道数据中心开始成为SpaceX布局的重点。
从业务板块来看。首先，连接业务（星链Starlink）仍为SpaceX的重要支撑。2026年第二季度营收42.9亿美元，同比增长66%，占总营收一半以上，是目前唯一盈利的业务板块；营业利润16.6亿美元，营业利润率同比扩大近3个百分点。关注业务表现，第二季度星链全球净增用户超170万，创单季历史新高，用户总数达1,200万，服务覆盖约170个市场，ARPU稳定在66美元/月。截至季末，在轨星链卫星约1.02万颗，合计提供约800Tbps的下行容量。
其次为AI业务，同期营收25.6亿美元，同比快速增长247%，环比增长213%，是增长幅度最大的板块。更关键的是营收质量有所提升，其AI板块经营亏损环比收窄49%至12.6亿美元，调整后EBITDA首次转正，达11亿美元。最后是航天业务，同期营收9.62亿美元，同比增长29%、环比增长55%，受益于美国太空军等大客户发射订单放量；但因星舰研发投入高企，板块营业亏损5.4亿美元。第二季度SpaceX共完成38次发射，将485吨载荷送入轨道。
整体来看，当下的SpaceX已经从看好AI转变为“Allin AI”，针对算力和基础设施的投入已成为SpaceX未来发展的重要“押注”方向，同时，各业务线稳步增长的大趋势也让资本市场对SpaceX的估值有了新的评判。
二、财报现状分析：模型更新、算力增长，SpaceX AI领域布局频繁
上市后，SpaceX在AI领域动作较多。首先，2026年2月，SpaceX以全股票方式收购xAI，合并估值达1.25万亿美元；5月，xAI撤销独立身份，官方账号更名@SpaceXAI。Grok大模型、社交平台X、Colossus超算集群自此全部进入SpaceX体系。合并同样为SpaceX带来了一定的财务压力，xAI在2025年收入32亿美元、运营亏损64亿美元，资本开支127亿美元，占SpaceX全年资本开支的61%。
另外，算力维度展开来看，截至第二季度末，SpaceX铭牌算力达1.4GW，高于第一季度的1GW和一年前的400MW，核心是Colossus II超算集群的持续建设。公司预计2026年底算力超过2GW，2027年底累计项目规模目标20GW，马斯克计划实际落地预计在15GW左右。芯片路线方面，马斯克在财报电话会上宣布AI算力建设"独家采用英伟达"，并预计2027年将获得英伟达GPU"大比例"的供应份额；英伟达13F文件显示，其已持有SpaceX约210亿美元股份，双方已经实现从资本到技术的深度绑定。
值得注意的是，SpaceX的算力不只自用，当下已经开始对外变现。2026年5月与Anthropic签署云服务协议，提供约32.5万块英伟达GPU对应算力；6月再与谷歌签署约11万块GPU及配套基础设施的协议，客户名单还包括Reflection AI。第二季度，Colossus与Colossus 2站点的云服务协议贡献了16亿美元新增AI基础设施收入，且部分持续性收入尚未确认入账。
最后，SpaceX的重要落点仍为Grok。7月其发布的Grok 4.5获得企业客户积极反馈，上线后Token消耗量实现有效增长。同时，Grok4.6于8月正式上线，跑分反超了GPT-5.6 Sol和Fable 5 Max，价格则更有优势，模型维度下Grok重回第一梯队，同月Grok Bot的上线也代表着SpaceX在应用端持续布局的发展策略。
整体来看，虽然SpaceX的AI算力布局较为长线，但结合当下算力紧缺和AI大模型加速竞争的大背景来看，我们认为太空算力的布局将会是可行且回报可观的，看好围绕着算力和Grok的SpaceX布局。
三、业务发展预测： 估值锚点正在从"太空"移向"算力"
总体来看，SpaceX的估值叙事已经完成了一次根本性切换，星链已成为企业的“成本杠杆”，而地面算力、Grok模型、Cursor应用与Starmind轨道算力等AI业务才是支撑近2万亿美元市值的核心变量。对SpaceX看好之下的风险不容忽视，SpaceX当下的AI板块每收入1美元仍对应约5美元资本投入，28.5万亿美元的TAM估算依然需要未来业务背书。结合SpaceX的员工持股计划，阶梯式解禁将持续考验市场对这套经济性的耐心，挑战与机会将长期并存。
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