天然气价格上涨对欧元区债券的利空影响减弱

　　德国短端国债收益率对能源冲击的韧性正在增强，这意味着其长期来看更有可能下行。

　　过去一周欧洲天然气价格持续走高，突破9月创下的多年高位。但德国收益率曲线短端波动微弱。事实上，德国两年期国债收益率与天然气价格的相关性，已降至伊朗冲突爆发以来最低水平。

　　欧元区收益率曲线短端走势愈发稳定。法国局势动荡，且市场认为政策利率已处于中性区间上限，交易员不愿加码押注欧洲央行收紧货币政策。

　　冬季来临前库存偏低，伊朗与乌克兰冲突暂无明显解决迹象，天然气价格存在进一步上行空间。

　　不过，若价格继续上涨，市场将更多解读为对经济增长的负面影响，而非单纯通胀冲击，后者往往需要央行加息应对。能源价格持续走高将拖累经济增长，最终交易员会下调当前定价（市场预计至明年9月欧洲央行加息约75个基点），带动短端收益率下行。

　　欧元区收益率曲线长端仍存在政治风险溢价，上述变化将部分逆转伊朗冲突爆发以来出现的曲线平坦化行情。