【券商聚焦】国元国际维持首钢资源（00639）买入评级 指焦煤供给刚性支撑价格

金吾财讯 | 国元证券经纪（香港）发布研报指，首钢资源（00639）焦煤处于安监供给收缩与政策保供博弈阶段，短期预计高位震荡；中期山西安监趋严带来的供给刚性约束仍是核心支撑，价格不具备大幅下跌基础。该行提升公司目标价至3.50港元，维持“买入”评级，目标价较现价2.81港元有25%涨幅空间，对应2026年和2027年14倍和13倍PE。公司2026年上半年精焦煤产量195万吨，同比上升27%；自产精焦煤平均实现售价（含税）人民币1,237元/吨，同比上升16%。受益量价齐升，上半年收入32.43亿港元，同比+54%；盈利5.89亿港元，同比+46%；每股基本盈利11.56港仙；中期股息每股10港仙（2025H1：6港仙），派息比率87%（2025H1：67%）。研报预计2026年盈利同比+99.1%，2026年预测股息率约7%，红利资产价值凸显。截至2026年6月30日，公司无任何借贷，可动用银行结余及现金约90.48亿港元，较2025年底增加约10.53亿港元；连同可动用应收票据合计自由资金约92.60亿港元，占当前市值约65%，主要受益经营业务正现金流12.22亿港元（2025H1：4.53亿港元）。公司于2026年9月29日向111名激励对象首次授出4,336.4万份股票期权，占已发行股份约0.85%，行权价2.736港元，分三批行权，业绩考核涵盖盈利能力、净资产收益率、生产效率、煤矿智能化建设及安全管理标准。风险包括宏观经济下滑、国内焦煤需求不及预期、稳产保供政策压制煤价、国际焦煤价格大幅下跌、联山煤化郭家沟煤矿审批不及预期及分红派息不及预期。