来源：翠鸟资本
文|翠鸟资本
9月22日，长盛基金发布长盛成长龙头混合基金的清算报告。
这只2021年4月成立的基金，最后运作日停在8月21日，A类份额累计净值0.5807元——成立五年多，持有人亏掉42%。
基金清盘今年不稀奇，截至9月16日全市场已有246只基金终止运作，来自91家管理人。但这只基金值得单独看一眼，因为它几乎是把一只主动权益基金能犯的错，全部犯了一遍。
名字叫成长龙头，重仓的是银行
先看这只基金最后的持仓。
按照清盘前最后一次披露的持仓结构，它的行业配置里，银行占29.7%、有色金属占21.45%、公用事业占9.1%，前五大重仓股是TCL科技、浦发银行、长江电力、常熟银行和中国人寿。
一只名字叫“成长龙头”的基金，重仓名单里躺着的是银行、电力和保险这些最典型的红利资产——名字和持仓的错位，基本可以宣告这只基金从策略上就没有稳定过。
更致命的是节奏。
基金于2021年4月21日成立，恰好踩在上一轮抱团行情的尾巴上——那是“茅指数”和“宁组合”估值的历史高位区，那批以消费、医药、新能源龙头为名的成长基金，几乎都发行在那个春天。此后的剧本是估值连续三年的坍塌：2023年这只基金亏了23.3%，同期沪深300跌11.38%，它跑输了整整一倍。
牛市里踏空
如果说2023年的亏损还能归咎于市场，那么2024年和2025年，它连市场给的机会也没接住。
这两年，沪深300分别上涨14.69%和17.66%，而这只基金只赚了2.01%和2.27%——两年大牛市，它合计涨了不到5%。第三方平台的拆解显示，它今年上半年的收益结构里，市场贡献是正的5.9%，选股贡献是负的14.09%，结论已经很明显了，行情在推它往上走，是选股把它拽了下来。
净值曲线的结局很清晰：成立以来累计亏41.93%，最大回撤56.99%，历史上任意时点买入并持有满三年，盈利概率是0%。规模从成立时的2.62亿份一路缩到清盘前的2700万元——连续50个工作日低于5000万元红线，触发合同终止条款，清盘成了唯一的出口。
长盛基金的亏损面不止这一只
把镜头拉到公司层面，这只基金不是个例。
截至今年6月底，长盛基金旗下144只产品中，有57只净值规模不足5000万元，另有8只不足1亿元——迷你基金占比接近四成，清盘的达摩克利斯之剑悬在一大片产品头上。
清盘的先例也早有：长盛安盈混合成立时募集2.22亿元，清盘时只剩0.24亿元，缩水超八成，三年亏掉6000多万元；长盛环球行业混合QDII，基金经理任期回报-10.73%，同期同类平均是+30.13%，行业排名倒数。
连同智优势混合在内，本次清盘基金的基金经理钱文礼另一只仍在管理的产品，任职回报也是负的11.72%。
有第三方统计，长盛基金的权益类产品近五年逆势亏损8.82%——在一家公募管理规模逼近40万亿、行业指数连年走高的市场里，这家1999年成立、与华夏南方同批的老十家基金公司，公募规模排名已经落到第61位。股东的旧账也翻得出来：国元证券持股41%，早年第一财经就报道过它对长盛按年考核盈利的做法——公司要的是每年的利润，产品的长期口碑排在了后面。
清盘潮里，它是个标本
放在行业坐标里看，今年的清盘潮有明确的监管背景。
证监会2025年落地的公募基金注册监管新规，点名要重点关注几类公司：新基金发行规模持续低于行业中位数的、迷你基金占比过高的、频繁清盘的、募集失败率高的——长盛基金几乎条条都中。公募行业的管理费收入与规模挂钩，迷你基金的年固定成本轻松超过150万元，规模越小、单位成本越高、业绩越难做、持有人越赎回，死亡螺旋一旦形成就不可逆。
这次清盘也标志着一种产品形态的退场。
2021年那批在情绪顶点发行的“成长”、“龙头”主题基金，五年过去了，多数要么深套，要么迷你化，它们共同的问题是：发行时点由销售决定，投资策略由热点决定，持仓风格由焦虑决定。长盛成长龙头的清盘报告，等于给这批基金写了一份迟到的“验尸报告”——死因那一栏写着：名不符实。
对持有人来说，清盘本身不是最坏的结果——按0.5807元的净值退出，总好过在一个风格漂移的基金里继续耗下去。真正该被记住的是三个信号：名字与持仓不符的基金不要碰，牛市里连续两年跑输指数的基金不要等，规模跌破5000万红线的基金不要留。
基金清盘潮的本质不是悲剧，是出清。当行业里躺着1.43万只基金，而好基金的标准越来越清晰，死掉的长尾产品越多，留在牌桌上的才越干净。长盛这只基金用五年时间、42%的亏损，给“名不符实”四个字标了一个清楚的价格。
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