金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，中银香港（02388）已由本地银行逐步转型为区域综合金融平台，离岸人民币、东南亚与综合化经营三条主线的增量贡献仍将持续释放，维持“买入”评级，目标价62.79港元（前值60.98港元），对应2026年目标PB 1.75倍。研报指，人民币国际化由跨境贸易结算向投融资、资产配置与风险对冲延伸，叠加中企出海提速与居民跨境配置需求上升，三重催化推升人民币牌照价值。中银香港作为香港唯一人民币清算行，在港清算量近五年CAGR达16%，2026H1 CASA达1.63万亿港元、占客户存款53.8%，离岸人民币公募债券承销金额同比+144%，个人财富管理收入同比+14%。研报认为，这一独特流量入口和转化能力是公司相较同业的核心护城河。研报指，东南亚成为中资企业由产品出海迈向产能出海的首选承接地。中银香港以集团交割与自建开业两条路径完成东盟九国机构覆盖，担任四国人民币清算行。2026H1公司东南亚存贷款较年初分别增长4.0%/9.6%，高于集团整体；区域收入较年初增长1.0%，不良率下降3bp至2.08%，东南亚业务有望构筑公司第二增长曲线。综合经营方面，公司企业端将融资和支付关系延伸至现金管理、全球发薪及利汇率风险管理，个人端向投资、保障、托管及财富传承延伸。2026H1个人银行财富管理收入同比增长14%，私人银行AUM较2025年末增长20%，中银人寿新业务价值增长55.7%，非息收入占比持续回升。研报预计，公司2026-2028年归母净利润分别为433亿、463亿、497亿港元，26年对应BVPS预测值35.88港元，对应26-28年PB分别为1.45、1.38、1.31倍。
风险提示：东盟经济增长表现不及预期；跨境投资政策持续收紧。
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