（来源：南京证券阳光微讯）
美联储当地时间周三公布的9月会议纪要显示，19名官员一致支持9月加息决定，认为加息有助于防范通胀压力进一步加剧。此外，大多数美联储官员预计年底前有必要再次加息。部分与会者认为，AI基础设施建设可能导致中期总需求超过供给，从而给通胀带来上行压力。此外，美联储还应该为债券市场压力做好准备。
昨日美股市场小幅回落，道指下跌0.66%，标普500指数下跌0.22%，纳斯达克指数下跌0.22%，费城半导体指数下跌1.15%。科技龙头公司表现偏强，万得美国科技七巨头指数小幅收涨。个股方面，美光科技上涨4.06%，亚马逊上涨1.41%，苹果上涨0.91,%，英伟达下跌0.74%，特斯拉下跌0.75%，高意下跌1.12%。中概方面，万得中概科技龙头指数下跌1.34%，纳斯达克中国金龙指数上涨0.12%。
国庆假期期间，海外市场总体稳定，基本面并未出现黑天鹅事件。美股方面，假期美股整体震荡上行，指数分化，科技成长领涨，纳指与标普500指数再度创下历史新高，道指小幅跟涨。亚太市场方面，日经 225 假期内强势领涨，受益于美股 AI 行情外溢，叠加本土企业盈利持续修复，资金持续流入日本科技与半导体设备板块。东京电子、爱德万测试等半导体设备股表现突出。韩国市场震荡下行，主要是6、7日跌幅偏大。港股市场假期内表现偏弱，恒指和恒科指数10月2日跌超2%，随后小幅收窄部分跌幅。美债长端利率持续走高下，港股金融权重股遭遇强冲击，叠加国庆期间港股通关闭，作为港股金融权重重要边际买盘的南向资金无法入场，市场成交萎缩。假期期间美国9月非农数据公布，新增就业只有2.9万人，不及市场预期的9万人，前两个月合计下修6万人。失业率升到4.2%，工资增速也出现下降。不过内部结构看，家庭调查中单月就业人口增加40多万，劳动参与率也从61.6%升到了61.8%。加上市场仍然担忧中东局势，美债利率并没有出现显著的回落。10月5日，美国30年国债利率一度触及5.7%的新高点。不过美股市场并未随着利率走高而下跌，反而在AI超高景气度下震荡上行，美股市场愈发分化，就业和高利率确实压制了传统板块，但AI资本开支并没因为高利率而降速，为市场带来信心支撑。A股方面，从 9 月整体走势来看，市场在低位区间震荡整固特征明显，指数下探空间有限、底部支撑力度持续增强，前期 7 月大跌带来的悲观情绪或已充分消化。9 月前期持续调整的科技成长赛道估值充分回落，高股息、基建、金融、贵金属等防御板块轮动护盘，市场热点由单一赛道抱团转向多点扩散，板块轮动节奏加快、结构性机会增多，市场整体韧性仍存。10月市场进入三季报披露期，情绪面有望迎来修复。我们认为节后A股市场大概率会迎来风险偏好过度压制后的补涨行情，尤其是AI产业链中的核心标的，但情绪面好转的持续性仍需观察，关注A 股本身成交量能以及三季报业绩兑现力度。若两市成交能够有效放量，被持续压制的科技成长赛道存在估值修复机会；若量能持续低迷，市场大概率延续震荡格局，防御板块仍具备相对收益。整体而言，外部利率波动仍是主要风险点，后续重点跟踪美联储政策讲话、美债利率走势以及 A 股三季报业绩兑现情况。策略上，节后市场可乐观应对，系统性大跌风险基本出清，但在海外流动性不确定性完全落地、A 股成交持续放量突破之前，全面趋势性上行行情仍难以启动。现阶段市场处于筹码结构优化、情绪逐步回暖的过渡期。配置上重点关注三季报业绩确定性强的科技成长赛道，包括算力、半导体、光模块等高景气方向。此外可兼顾高股息、基建、消费等防御板块的轮动机会，把握结构性行情。
南京证券 研究所分析师 姜凌波
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