【券商聚焦】财通证券维持阿里巴巴（09988）买入评级 指公司坚定AI长期投入

金吾财讯 | 财通证券发布研报指，阿里巴巴-W（09988）2026云栖大会明确AI模型、AI芯片和AI云是“机器智能”时代的三大基础设施，公司将坚定长期投入。算力侧，公司首次量化长期基础设施建设目标，计划到2032年阿里云运营的全球数据中心规模超过20GW，AI基础设施投入将由阶段性Capex扩张逐步转向长期战略投入。

模型侧，Qwen3.8-Max在递归式自我改进方向取得进展，在人类“零参与”情况下自主完成训练流程搭建、数据构造及缺陷定位等，持续迭代超1个月并完成33轮有效迭代；Qwen4已投入训练，后续Qwen4.5/Qwen5参数规模计划扩展至5–10T，提升复杂、长程Agent任务能力。多模态模型矩阵同步扩展，大会亮相Qwen-Image 3.1、HappyOyster 2.0 Preview，并发布Qwen-Audio 3.1、Qwen3.8-LiveTranslate及Happy Shrimp 1.1等模型，下一代视频生成模型预计11月发布，公司判断三年内有望出现原生全模态统一模型。 

芯片侧，平头哥发布新一代训推一体AI芯片真武V900，性能达到上一代M890的3倍，单一AI集群最高可扩展至50万卡，并计划于2027Q1量产销售；截至2026年6月，真武系列已服务超过650家企业客户。

投资建议方面，考虑云业务增长加速及AI基础设施投入节奏，财通证券调整盈利预测，预计公司2027-2029财年实现营业收入11308/12505/14288亿元人民币，Non-GAAP净利润1137/1547/2006亿元人民币，维持“买入”评级。

风险提示：电商行业竞争加剧风险、即时零售业务减亏不及预期风险、组织架构调整效果不及预期风险、AI云业务增长不及预期风险、海外市场风险等。