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9月，DeepSeek的第二轮融资成为一级市场最受关注的事件。这家中国最受瞩目的AI公司计划以5000亿元投前估值募资500亿元人民币，但融资尚未完全落地，原因大概率卡在了LP审核环节。
与此同时，原高瓴创投合伙人严文韬正式加入DeepSeek出任CFO。这一人事安排与二轮融资的推进节奏高度吻合，在融资架构搭建、LP资格审查和IPO筹备并行的关键阶段，DeepSeek需要一位具备完整资本运作经验的专业人士。
综合 | 界面新闻 投资界 编辑 | Arti
本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议
DeepSeek长期以来拒绝外部资本，研发投入主要由梁文锋及幻方体系支撑。进入2026年后节奏发生根本性变化。
2026年4月，DeepSeek启动成立近三年来的首轮外部融资，6月正式完成交割，募资超过500亿元，投后估值超3500亿元，其中梁文锋个人出资约200亿元。投资方包括腾讯出资100亿元、宁德时代体系出资约50亿元，网易、京东及IDG资本各出资30亿元，国家人工智能产业投资基金出资10亿元。
首轮融资的完成，标志着DeepSeek正式向外部资本开放。从拒绝资本到500亿元交割，这一转变仅用了两个月。
时隔不到两个月，7月中旬DeepSeek启动第二轮融资，投前估值升至5000亿元，计划募资500亿元人民币，将引入以产业投资机构为主的新投资方。
本轮新进投资方包括石溪资本、中芯聚源、博裕投资、CPE源峰和合肥国资投资平台等出现在洽谈名单中，其中石溪资本、中芯聚源背后分别站着兆易创新、中芯国际等产业链巨头。产业资本的深度参与，与DeepSeek在算力芯片、模型部署等环节的产业链协同需求密切相关。
然而，二轮融资的推进并不平坦。据多位参与交易人士透露，目前融资尚未完全落地，原因卡在了LP审核环节。
DeepSeek对LP身份的筛选向来严格，首轮融资中梁文锋就要求核查参与融资的LP身份，二轮融资中这种挑剔延续，国资、非上市公司、自然人背景的LP都有可能被刷下来。
筛选的严苛程度不难理解。梁文锋要规避股权最终流入不明主体或引发其他潜在治理风险，尤其是在IPO筹备的关键阶段。正因如此，有GP担心LP资质不过关，将手里所有LP都报上去做备胎。而由于被刷掉的LP会空出额度，那些原本没出手的投资人再次燃起希望。
多位参与交易的人士判断，DeepSeek二轮融资“很可能成倍地超募”。目前国庆节前各个基金先完成资金募集，10月份完成资金交割。
值得关注的是，DeepSeek正在按照科创板上市要求调整投资结构。与首轮融资的五年锁定期不同，本轮谈判的投资锁定期或缩短为三年，IPO后按照上市规则流通。
这一调整与DeepSeek的IPO筹备节奏直接相关。DeepSeek已选定中信证券筹备科创板IPO，计划最快今年末递表，目标2027年挂牌上市。投行人士分析，按照科创板上市规则，战略投资者持有的股份锁定期通常为12个月至36个月，DeepSeek二轮融资将锁定期缩短为三年，既符合监管要求，也为投资方提供了更灵活的退出预期。
从时间线看，DeepSeek的资本化路径已经清晰：4月启动首轮融资，6月完成交割；7月启动二轮融资，10月完成交割；年末递表，2027年挂牌。CFO人选的落定，正是这一时间表上的关键节点。
9月21日，原高瓴创投合伙人严文韬正式加入DeepSeek出任CFO。上周，这一消息已在投资圈传出，近两个月内还有多位头部VC的年轻合伙人参与了该岗位竞聘，最终严文韬胜出。
严文韬出生于1991年，毕业于复旦大学，2013年至2020年间先后任职于腾讯投资、H Capital，2020年加入高瓴创投后晋升为合伙人。他参与投资的代表项目包括字节跳动、MiniMax、智谱AI、小红书、微牛、极兔等。其中，智谱AI与MiniMax均已启动科创板IPO流程，分别于今年5月和2月签署辅导协议。
严文韬完整经历了这些头部大模型公司从融资、股权搭建到上市辅导的全过程。一位长期跟踪DeepSeek的FA人士评价称，他从投资方视角完整经历过AI公司从融资到上市的全链条，“这正是DeepSeek现阶段需要的”。
在DeepSeek当前阶段，CFO的首要任务并非IPO申报本身，而是配合二轮融资的LP审核、股权结构梳理以及投资者关系体系的搭建。DeepSeek目前没有正式的投资者关系团队，这意味着新CFO需要从零搭建整个资本运作体系。
有报道指出，DeepSeek融资过程中出现的一些乱象，部分原因正在于缺乏融资经验，没有CFO/IR团队，也没有传统的路演流程。严文韬到岗后，这一局面有望得到改善。
融资节奏的加快，折射出DeepSeek商业化进程的提速。2026年前7个月，DeepSeek实现营收约4.75亿元，约为2025年全年营收的十倍；同期净亏损约7.15亿元，较2025年全年9.35亿元的净亏损有所收窄。收入规模的高速扩张和亏损幅度的收窄，构成了DeepSeek走向公开市场的底层支撑。
从监管维度看，科创板对AI企业的估值逻辑和盈利路径仍存在较大的不确定性讨论。DeepSeek当前年化营收约4亿至5亿美元，净亏损仍在持续，其5000亿元估值对应的是对未来商业化空间的定价，而非当前盈利能力的映射。
DeepSeek的二轮融资正在进入最后阶段。LP审核的严格筛选、锁定期的缩短、产业资本的密集参与，以及CFO人选的落定，共同构成了这家AI公司从一级市场向二级市场跨越的完整图景。
多位参与交易的人士判断二轮融资“很可能成倍地超募”，反映出市场对DeepSeek的强烈需求。但从“融资完成”到“成功上市”，中间还隔着真实盈利质量、监管审核和市场竞争的多重检验。
前七个月4.75亿元的营收和十倍于去年的增速已经勾勒出商业化雏形，但7.15亿元的净亏损、AI企业上市审核标准的不确定性，以及赛道内密集的IPO竞争，都是DeepSeek上市后需要持续回答的命题。
眼下正值二轮融资LP审核进入尾声、科创板IPO最快年末递表的关键节点，10月份的资金交割将是观察DeepSeek资本化节奏的下一个窗口。
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