【券商聚焦】光大证券维持纳真科技（09856）买入评级 指AI算力驱动光通信扩容

金吾财讯 | 光大证券发布研报指，纳真科技（09856）于2026年9月22日在港交所主板上市，全球发售约1.72亿股，发售价32.96港元/股，上市首日截至10点最高涨幅19.24%，对应市值386亿港元。

公司是国内领先光通信与光连接产品供应商，覆盖光模块、光芯片及光网络终端；按2025年全球光模块收入计市占率4.0%、排名第五，中国市占率10.1%、排名第三，为全球少数同时具备光模块及光芯片研发与生产能力的企业之一。研报指，AI算力需求驱动光通信行业扩容，高速数通与高端光芯片加速升级。弗若斯特沙利文预测，全球光模块市场规模由2025年人民币1,624亿元增至2030年7,076亿元，CAGR34.2%；数通光模块由1,155亿元增至6,336亿元，CAGR40.5%。每通道100G/200G高速光芯片已成主流方向，400G芯片有望引领下一代。

26H1公司收入人民币53.93亿元，同比+27.9%；毛利13.06亿元，毛利率24.2%，同比提升5.5个百分点；期内利润6.61亿元，同比+29.7%。数通光模块收入37.45亿元，同比+36.6%，为主要增长动力；光芯片收入0.85亿元，同比+424.6%。光模块毛利率由21.4%升至26.9%，光芯片毛利率由-38.5%升至40.7%；美国市场收入11.94亿元，占比由14.5%升至22.1%。

公司是中国首批成功开发并批量生产800G及1.6T光模块厂商之一，LPO及LRO已分别于2025年及26Q1批量生产，3.2TNPO光引擎已交付样品验证，并推进6.4TNPO及12.8TXPO开发。公司具备DFB、CW-DFB及EML光芯片自主能力，制造端布局青岛、江门、泰国及美国，美国基地升级扩建。

研报看好AI算力需求及光互联速率升级带来的光通信板块机会。研报维持“买入”评级。

风险提示包括AI及云计算下游需求不及预期、光模块行业竞争加剧及产品价格下行、技术迭代及新品商业化不及预期、海外扩产及国际贸易政策变化、新股股价波动等。