油价突破百元、美联储启动加息，华尔街却仍在押注特朗普会再次退让，这一被称为“TACO”的交易策略正面临自诞生以来最严峻的考验。
美国与伊朗的冲突已持续近七个月，霍尔木兹海峡与红海局势持续升温，西德克萨斯中质原油价格徘徊于每桶逾100美元，美联储三年来首次加息，10年期美国国债收益率逼近4.946%的关键关口。
据新华社，美国多家媒体17日报道，尽管美国和伊朗仍处于交战状态，但美国政府已同意伊朗领导人参加下周在纽约举行的联合国大会高级别会议。特朗普周三曾表示，他希望这场战争"即将结束"，并称已与伊朗"直接"沟通，其表态一度令油价回落。但市场的真正问题在于：如果这一次特朗普没有退让，TACO交易将如何收场？
地缘政治咨询机构Signum Global研究主管Andrew Bishop表示，该机构追踪美伊局势降级信号的"霍尔木兹TACO指数"目前仍在闪烁警示，但私下谈判可能已在进行之中。XTB研究总监Kathleen Brooks则指出，一旦美伊达成协议，油价可能迅速回落，债券市场或随之反弹、收益率下行，这将为股市提供重要支撑。
TACO交易：从玩笑到市场主力
"TACO"是"Trump Always Chickens Out"（特朗普总是退缩）的缩写，最初由英国《金融时报》一位专栏作家以调侃口吻提出，如今已演变为华尔街一股不可忽视的交易力量。
这一策略的逻辑起点，是特朗普对金融市场表现的高度敏感性。他历来将股市走势视为自身施政成效的晴雨表，而市场普遍认为，他对可能冲击共和党中期选举前景的市场动荡尤为警惕。
TACO交易的标志性时刻发生在2025年4月9日——特朗普宣布对大多数贸易伙伴暂停对等关税加征90天，及时叫停了一场将主要股指推至熊市边缘的抛售潮。此后，每逢市场承压，投资者便倾向于逢低买入，押注特朗普将再度转向。
Signum Global据此构建了一套数学模型，并以此预测特朗普的政策转向时机。该模型今年7月曾成功预判一次降级信号——华盛顿与德黑兰短暂收手，双方代表团赴卡塔尔展开间接谈判。然而，围绕替代航运通道及所谓美方绕道行为的争议，令紧张局势随后再度升温。
股市韧性削弱特朗普退让动力
TACO交易的核心前提，是股市下跌会倒逼特朗普寻求和解。但眼下，这一传导机制正在弱化。
美联储周三宣布加息，美股随之录得三个月来最差单日表现，但随后迅速企稳回升。道琼斯工业平均指数本月累计下跌2.6%，但标普500指数和纳斯达克综合指数跌幅分别仅为0.6%和0.1%。
这恰恰构成了一个棘手的悖论：正因为股市尚未大幅下挫，特朗普推动和谈的压力也相应减轻。据MarketWatch报道，部分市场人士担忧，股市的相对抗跌反而可能令特朗普在对伊立场上更趋强硬。
Brooks表示，交易员已逐渐放弃对特朗普此轮退让的押注。"随着霍尔木兹海峡和红海局势与袭击事件持续升级，市场对TACO的期待正在消退。"
债市才是真正的压力阀
在股市尚能维持韧性的背景下，债券市场成为观察特朗普政策转向的更关键指标。
10年期美国国债收益率已攀升至4.946%，逼近市场普遍视为股市修正触发点的关键阈值。Bishop指出，国债收益率处于这一水平，历史上往往引发股市调整。
收益率上行的影响远不止于股市。更高的利率直接推升政府借贷成本，同时抬高美国家庭的房贷、车贷及信用卡利率，令特朗普第二任期着力推进的"可负担性"议程愈发难以兑现。
与此同时，美国消费者目前平均每加仑汽油支出已达4.40美元。高油价历来是执政党在选举中的政治包袱，共和党在中期选举前面临的民意压力正在积聚。
谈判或在幕后推进
尽管市场情绪趋于悲观，Signum Global认为，降级进程或许已在水面之下悄然展开。
Andrew Bishop对MarketWatch表示："人们往往忘记，此前每一轮降级的确切起始时间，都是在私下谈判公开之后才得以厘清。"他补充说，原定周一在阿曼举行的海湾与伊朗领导人会议虽已推迟，但据其了解，谈判仍在继续，且"正在取得进展"。
特朗普周三晚间告诉记者："希望我们已接近战争尾声。他们想要达成协议，我们拭目以待。"他还表示已与德黑兰"直接"沟通，但未透露细节。此番表态叠加沙特阿拉伯寻求恢复遭胡塞武装袭击后中断的跨国输油管道约半数产能的消息，共同推动油价周四走低。
对投资者而言，当前局面的核心矛盾在于：TACO交易赖以成立的市场压力尚未充分积聚，而地缘政治风险却在持续累积。这一次，华尔街的耐心或许比以往任何时候都更难得到回报。
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