截至2026年9月11日收盘，昭衍新药（603127）报收于41.37元，较上周的42.94元下跌3.66%。本周，昭衍新药9月9日盘中最高价报44.08元。9月11日盘中最低价报40.4元。昭衍新药当前最新总市值310.01亿元，在医疗服务板块市值排名7/51，在两市A股市值排名623/5218。
本周关注点
- 来自机构调研要点：四季度高价订单集中结转，营收及利润率将明显改善
- 来自机构调研要点：生物资产公允价值变动收益含自然生长增值，非单纯非经常性损益
- 来自机构调研要点：新签订单同比增长98%至20.2亿元，在手订单达37亿元
- 来自机构调研要点：实验猴进口受限于海外合规场地与国内隔离场资源瓶颈
- 来自机构调研要点：实验室服务板块同比减亏43.50%，毛利率正逐步修复
机构调研要点
问：生物资产公允价值对本期利润影响很大，如何看待后续实验猴价格走势，公司对生物资产收益的可持续性怎么判断？答：非人灵长类实验动物价格受供需紧张推动上行，需求端受益于2026年创新药融资与BD交易回暖，供给端繁育率稳定、扩产弹性低。进口政策放开带来不确定性，但价格走势仍需观察。生物资产增值包含市场价格变动和自然生长带来的价值提升，后者在价格稳定下每季度约带来1亿元评估增值，后续随市价波动调整。
问：上半年新签订单大幅增长，但实验室服务仍小幅亏损，请存量低价订单预计何时消化完毕，实验室主业何时实现稳定盈利？答：2026年上半年仍受前期低价周期存量订单交付影响，短期拖累实验室服务利润。伴随高单价订单结转、项目结构优化及成本管控成效释放，利润率将持续修复。三季度稳步改善，四季度因高价订单集中结转，营收与利润率将显著提升。
问：公司到实验猴进口政策放开带来不确定性，目前进口以种源引种为主。请未来如果CITES配额大幅升，大量海外猴子进入国内，公司内部如何测算对猴价、生物资产减值的潜在影响？公司有没有对应的风险对冲预案？答：即便CITES配额提升，进口仍受限于两大硬约束：一是海外符合实验标准的饲养资源稀缺，建立稳定供应关系难度大；二是国内隔离场资源紧张，新建合规设施有限且需排队使用。公司已将进口政策与配额变化纳入经营测算框架，动态监测存栏结构、繁育周期与订单履约情况，并通过优化采购节奏与使用周期，平衡库存结构，平滑公允价值变动对利润的影响。
问：归母净利润同比增长超11倍至7.48亿元，该利润的主要来源是什么？其可持续性如何？答：利润总额跃升主要来自生物资产公允价值变动收益7.35亿元，归母净利润7.48亿元中大部分由此贡献。该收益非非经常性损益，包含自有动物使用产生的经营利润及自然生长带来的实际增值，具有持续性。公司将优化生物资产管理策略，科学规划采购与使用周期，使财务表现更真实反映技术服务能力与运营效率。
问：报告期内主营业务（实验室服务及其他业务）仍处于亏损状态，具体亏损规模是多少？同比变化趋势如何？答：剔除生物资产公允价值变动后，实验室服务及其他业务净利润为-3661.23万元，同比减亏43.50%。亏损主因仍是前期低价订单持续交付所致。伴随高单价订单执行、项目结构优化与成本管控深化，利润率将逐步修复至稳健合理区间，三、四季度将持续改善。
问：公司新签订单同比增长98%至20.2亿元，在手订单达37亿元，在主营业务仍亏损的背景下，订单高速增长能否有效转化为未来的盈利改善？答：自2025年Q4起订单报价逐步修复，新签订单价格回升。当前20.2亿元新签订单与37亿元在手订单为后续收入奠定基础。收入与利润确认滞后于订单签署，随着价格修复项目进入执行阶段并逐步结转收入，叠加成本管理优化，整体盈利水平有望回归正常区间。公司将提升运营效率，推动订单储备切实转化为业绩改善。
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