金吾财讯 | 招银国际研报指，瀚天天成（02726）1H26 收入同比增长 92.0%至人民币 5.78 亿元，毛利率升至 27.8%，归母净利润 0.49 亿元。该机构预计公司 2026-2028 年收入分别达到人民币 13.1 亿元、29.5 亿元和53.2 亿元，归母净利润分别为 1.3 亿元、5.0 亿元和 9.5 亿元，经调整净利润（剔除股份支付等影响）分别为 3.1 亿元、6.6 亿元和 11.1 亿元。未来股价的核心驱动力在于 8 英寸放量、下游应用多元化与高压化带来的量价齐升及毛利率修复的兑现节奏。该机构认为碳化硅外延片行业正在由产能扩张转向有效产能、成本控制和客户认证能力的竞争，瀚天天成作为全球外延片龙头，高度覆盖境内外下游头部客户，同时是全球首家实现 8 英寸碳化硅外延片大规模对外商业供应的企业，并于 2025 年 12 月首发 12 英寸外延片，相关技术先发优势、稳定规模化供应能力与优质客户资源构成其核心竞争壁垒。产能方面，厦门基地计划持续投入 8 英寸产能，另在马来西亚槟城建设年产 40 万片 8 英寸外延片生产基地。公司积极探索全新下游市场应用，如 AI 算力中心、智能电网及储能，开发高压外延产品挖掘全新增长动能，多家下游核心客户产品已切入英伟达 AI 数据中心供应链。首次覆盖瀚天天成，给予“买入”评级，目标价 161.18 港元。风险提示：1）8英寸产能爬坡或客户认证进度慢于预期；2）碳化硅衬底及外延片价格进入下行周期；3）公开市场竞争加剧或政策变动；4）下游AI数据中心、新能源汽车等需求减缓。
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