智谱（02513）下挫7.91% 机构指其年度经常性收入指引可持续性存疑

金吾财讯 | 智谱（02513）盘中震荡下挫，午后跌幅稍有缩小，截至发稿，最新报937.50港元，下跌7.91%，成交额55.63亿港元。消息面上，杰富瑞发布研报称，智谱2026年底24亿美元年度经常性收入指引超出预期，但可持续性存疑，因8月基数偏高、算力供给增长不均、客户高度集中且转换成本低。报告指，虽然智谱云业务毛利率在2026年上半年有所改善，但下半年可能因新国产GPU集群上线及Coding Plan恢复而回落，目标价由1299.8港元降至1183.79港元，维持持有评级。该行上调智谱2026至2029年收入预测37%至119%，反映云分部增长加快，并将净亏损预测下调14%至21%。在分部加总估值中，云分部倍数由50倍2026年预测年度经常性收入降至30倍，以更好对齐海外同业。该行仍认为中国大语言模型行业过于拥挤，相对独立AI实验室，更看好具备算力、数据及变现优势的全栈云服务平台，例如阿里巴巴（09988）和字节跳动。