金吾财讯 | 中信建投证券发布研报指，洛阳钼业（03993）2026年上半年实现营业收入1353亿元人民币，同比增长43%；归母净利润161.52亿元人民币，同比增长86%，在2025年高基数之上盈利增速进一步加快，业绩有望连续六年刷新历史新高。2026年第二季度归母净利润83.92亿元，同比增长78%，环比增长8%；拟向全体股东每10股派发现金红利0.95元人民币（含税）。产量方面，2026年上半年铜产量38.80万吨，同比增长10%；其中第二季度铜产量首次突破20万吨。KFM二期项目建设有序推进，土建基本完成，主体设备安装进行中，高压氧釜制造接近50%，计划2027年建成投产，预计新增铜年产能约10万吨。黄金新增量贡献显著，上半年产量超10万盎司（3.1吨），毛利贡献超12亿元人民币；巴西四座在产金矿100%权益已于1月23日完成交割，项目保有黄金资源量约156吨，预计2026年产金6-8吨，2029年黄金年产能有望达20吨以上。价格方面，2026年上半年铜、钴、钼、钨、铌、磷、黄金价格均录得上涨，其中LME铜现货均价同比上涨39%至13084美元/吨，钴、金、钼铁、仲钨酸铵、铌铁、磷酸一铵均价同比分别变动+94%、+57%、+27%、+364%、+10%、+20%。公司通过精细化运营对冲硫酸等成本上升压力，TFM和KFM探索酸耗与铜回收率平衡点，洛钼巴西引入光选技术回收率上升。该行预计公司2026年-2028年归母净利分别为329亿元、358亿元、394亿元，对应当前股价H股PE分别约为9.25倍、8.52倍、7.73倍。考虑到公司行业地位、成长性及低成本优势，给予公司“买入”评级。
风险方面，主要关注铜价波动、原材料价格上涨、矿产开发政策收紧及主要项目进展不及预期。
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