出品：新浪财经上市公司研究院
作者：渚
根据中国音像与数字出版协会游戏工委（GPC）最新发布的《2026年1-6月中国游戏产业报告》显示，今年1-6月，国内游戏市场实际销售收入1884.5亿元，同比增长12.17%，再创新高。游戏用户规模达6.84亿人，同比增长0.82%，亦创历史新高。其中，自研游戏海外市场实际销售收入123.72亿美元，同比增长30.22%，长线产品的持续稳定运营与新品的持续发力，成为海外营收高增的核心支撑。
但在业绩高增的表象之下，头部游戏公司一边抛出创纪录的中期分红方案，一边密集出现大股东及董监高减持套现。其中，世纪华通第一大股东王佶、巨人网络实控人史玉柱，通过“分红+减持”组合拳分别套利7.73亿元、15亿元。
业绩的增长若不能转化为对全体股东的公平回报，若不能遏制内部人在业绩高点密集套现的行为，那么游戏行业的“市值繁荣”就将始终缺乏坚实的治理根基。投资者需要追问的是：在股权高度集中的治理结构下，如何确保分红决策真正代表了全体股东的利益，而非仅仅是大股东的“提款机”？
头部公司“慷慨”，尾部公司“缺席”
2023年12月，证监会发布《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红（2023年修订）》，鼓励公司在条件允许的情况下增加分红频次，结合监管实践，允许上市公司在召开年度股东大会审议年度利润分配方案时，在一定额度内审议批准下一年中期现金分红条件和上限，便利公司进一步提升分红频次，让投资者更好规划资金安排，更早分享企业成长红利。
但从实践来看，开展中期分红的游戏公司仍属少数。
巨人网络以15.15亿元的现金分红总额位居榜首，分红比例高达70.65%。公司上半年营收46.89亿元，同比增长182%；归母净利润21.44亿元，同比增长176%。
吉比特以7.18亿元的分红总额位居第二，分红比例达65.74%。自2017年上市以来，吉比特累计现金分红已达81.39亿元，为IPO融资净额的8.47倍。
三七互娱实施的是“分期分红”模式——2026年第一季度、半年度、第三季度分别结合当期业绩进行分红，每期派现总额不超过当期归母净利润。其中一季度分红4.62亿元、中期分红2.20亿元，合计占上半年归母净利润的38.61%。
世纪华通上半年营收221.17亿元、净利润45亿元，但中期分红仅为5.87亿元，分红比例13.05%。作为A股营收规模最大的游戏公司，世纪华通的分红比例远低于巨人网络、吉比特和三七互娱。
与上述公司的慷慨形成鲜明对比的是，剩余13家游戏上市公司在2026年中期选择了“不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本”。其中，掌趣科技、凯撒文化（维权）、富春股份、中青宝（维权）可供股东分配的利润为负，不具备现金分红条件。
值得注意的是，部分公司的“零分红”并非因为业绩不佳。恺英网络上半年净利润14.28亿元，同比增长50.34%；游族网络归母净利润2.53亿元，同比大增403.80%。这些公司在盈利大幅增长的情况下仍选择不分红。
分红究竟进了谁的口袋？
分红方案的“慷慨程度”需要放在股权结构的放大镜下审视。实控人持股比例越高，同等分红方案下其个人获益越大。
吉比特实控人、董事长卢竑岩持有2141.26万股，持股比例29.72%。按每10股派100元计算，其个人将获得现金分红约2.13亿元。第二大股东、副董事长陈拓琳持有808.62万股（持股11.22%），将获8051.07万元。前两大股东合计获得约2.94亿元，占7.18亿元分红总额的四成。
巨人网络实控人史玉柱通过巨人投资（持股29.69%）和腾澎投资（持股10.29%）两家公司合计控制约7.4亿股。按最终受益股份（38.23%）计算，史玉柱可获得分红约5.8亿元。仅史玉柱一人所得，已接近吉比特全体股东分红总额的八成。
三七互娱前三大股东，董事长李卫伟（持股14.61%）、副董事长兼总经理曾开天（持股11.14%）和副董事长胡宇航（持股9.11%），按6.82亿元分红总额计算，三人合计可获得约2.38亿元。
世纪华通第一大股东王佶直接持股10.37%。按5.87亿元分红总额计算，王佶个人可获得约6000万元。 值得注意的是，王佶所持股份中7.55亿股处于质押状态、641.77万股被冻结，这在一定程度上削弱了分红的实际获得感。
不难看出，分红力度最大的公司，恰恰是实控人持股比例最高、个人获益最多的公司。这不仅是对全体股东的回馈，更是对实控人自身的“现金输送”。在股权高度集中的治理结构下，大额分红究竟是“回报投资者”还是“利益输送”，值得深思。
谁在套现离场？
与分红同时发生的，是密集的股东及董监高减持。
世纪华通第一大股东之一致行动人吉运盛减持7.13亿元。吉运盛的实际控制人正是世纪华通实控人王佶。这意味着王佶一方面通过分红获得约6000万元，另一方面通过关联平台套现7.13亿元——两者合计约7.73亿元。
巨人网络第二大股东腾澎投资在2026年7月至9月初累计减持超过4100万股，套现约10.45亿元。天眼查显示，史玉柱持有腾澎投资超89%股权，按持股权益计算，其个人套现约9.3亿元，算上分红合计狂揽约15亿元。公告显示减持目的是“归还银行贷款”——指向2016年收购以色列游戏公司Playtika留下的并购贷款。史玉柱个人还背负着北海宏泰案约17.65亿元的担保债务。这位64岁的商界老兵，正在用减持游戏公司股份的方式，为十年前的跨国并购“擦屁股”。
当一家公司同时出现大额分红和大额减持，投资者需要警惕的是：分红是否在为减持“抬轿”？高调的分红方案往往能提振股价，为减持创造更好的窗口。巨人网络在8月26日发布业绩公告和15.15亿元分红方案后，腾澎投资随即在8月31日至9月3日完成第二轮减持，套现约5.53亿元。时间上的紧密衔接，很难不让人产生联想。
此外，完美世界实际控制人池宇峰减持5.83亿元；星辉娱乐控股股东、实际控制人陈雁升减持1.98亿元；电魂网络是上半年减持最为密集的游戏公司之一，5名董监高合计套现约1.79亿元；名臣健康持股5%以上股东吴心玲减持4727.81万元，董事、高管陈东松减持644.85万元。
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