金吾财讯 | 光大证券发布研报指，黑芝麻智能（02533）2026年上半年（26H1）业绩高速增长，高阶智驾与端侧AI加速拓展。公司26H1实现收入4.58亿元人民币（下同），同比增长81.3%；毛利润2.27亿元，同比增长261.9%；毛利率49.5%，同比提升24.7个百分点。收入增长主要系辅助驾驶业务和具身智能业务规模扩大，毛利率提升受产品结构优化带动，高毛利的高阶辅助驾驶方案、算法及软件销售占比提升。
辅助驾驶产品及解决方案收入3.95亿元，同比增长66.8%，毛利率42.3%，同比提升21.4个百分点。华山系列芯片A2000正加快推进在东风、宇通、奇瑞等主流主机厂的定点量产，已获L2+至L3级量产项目定点，预计26H2进入量产；A1000在东风、一汽、比亚迪等客户持续放量。武当C1200系列作为国内首个实现量产落地的舱驾一体芯片平台，已搭载东风天元智舱平台，预计26H2有望迎来大批量装车交付。
智能影像解决方案收入0.16亿元，同比基本持平，毛利率提升11.3个百分点至93.7%，主要系自研软件及算法授权收入占比提升。具身智能及解决方案收入0.47亿元，毛利率94.8%；自研SesameX平台覆盖48TOPS至近700TOPS算力，Kalos、Aura算力平台实现规模化出货，Liora模组已配合头部人形机器人厂商完成算法可行性验证，即将启动送样测试；公司深化与中远海控、美的集团等大型企业合作，获取行业头部客户批量订单。
公司完成对亿智电子60%股权收购，亿智电子26H1实现收入1.65亿元，补充0.5T-2T低功耗算力空白，规划2-10T中端高可靠性芯片产品线，加快端侧AI产品在智能家电、AI眼镜等市场导入。
光大证券维持26-28年营收预测14.61亿/22.17亿/31.14亿元人民币，对应8月31日股价9.92港元分别为4x/3x/2xPS。鉴于公司1）有望受益于智驾渗透率提升，辅助驾驶产品出货量将持续增长，C1200/A2000等中高阶产品出货占比提升；2）持续拓展业务场景，如机器人大脑/小脑以及L4场景等，长期有望打开业绩增长空间，维持“增持”评级。风险提示：智能汽车需求不及预期；ADAS和AD渗透速度不及预期；智能驾驶芯片领域竞争加剧；新股股价波动风险。
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