摘要
事件：心动公司发布2026年中期业绩，游戏业务拉动营业收入同比增长7.5%
据2026年8月28日公司公告，2026H1公司实现营业收入33.12亿元，同比增长7.5%；归母净利润7.14亿元，同比下降5.4%；经调整归母净利润7.72亿元，同比下降3.0%。公司毛利率同比下降2.8%，主要由于《心动小镇》《星痕共鸣》海外运营带来的渠道及云服务成本增加，以及收购《火炬之光》系列IP后无形资产摊销增加。
游戏业务：《心动小镇》海外上线贡献增量，关注核心产品长线运营与储备产品
2026H1公司游戏业务收入23.18亿元，同比增长11.9%，其中网络游戏收入22.00亿元，同比增长11.0%，付费游戏收入8252.9万元，同比增长30.9%；网络游戏平均MAU为1255万，同比增长10.0%，平均月付费用户数为144万，同比增长8.9%。《心动小镇》于2026年1月登陆全球多个国家和地区，成为本期游戏业务增长的主要驱动力；此外公司四款长线运营产品《火炬之光：无限》、《星痕共鸣》、《伊瑟》和《香肠派对》位列本期收入贡献前五。公司将持续通过内容更新提升《心动小镇》的用户留存，依托更具吸引力的赛季内容延长《火炬之光：无限》的生命周期；新品方面，公司有3款网络游戏处于研发阶段，另有多款产品处于预研阶段，后续新品上线有望为游戏业务提供增量。
平台业务：TapTap用户同比增长，超六千款游戏由TapTap Maker制作并上线
2026年上半年，TapTap中国版App平均MAU达到4540万，同比增长4.1%，TapTap PC与众多游戏厂商展开合作，生态得到丰富，用户数量也持续增长，TapTap Maker于2026年1月开启邀请测试，目前用户已借助该AI游戏创作智能体开发并在TapTap发布超过6000款游戏，AI工具能力提升有望进一步降低游戏创作门槛，丰富Tap平台上的内容供给，有利于平台生态建设。
投资建议：公司海外游戏产品表现突出，在手存量产品流水步入稳定期，叠加新品研发，有望拉动游戏业务稳步增长，平台业务方面用户规模继续提升，AI布局有利于生态丰富化，我们看好公司业务布局和长期价值，预计公司2026-2028年营收分别为66.04/78.08/89.79亿元，归母净利润分别为15.96/19.10/22.62亿元，对应2026年8月31日收盘价PE分别为11x/9x/8x，维持“推荐”评级。
风险提示：新品上线进度不及预期，存量产品收入下滑，平台业务需求疲软。
文中报告节选自国联民生证券研究所已公开发布研究报告《心动公司（02400.HK）2026年中期业绩公告点评：《心动小镇》海外拉动游戏增长，Tap平台用户与AI双驱动》，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 对外发布时间 2026年8月31日
本报告分析师
孔蓉 SAC 执业证书编号：S0590525110014
杨昊 SAC 执业证书编号：S0590526040001
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