金吾财讯 | 华创证券发布研报指，零跑汽车（09863）2026年二季度财务表现显著改善，净利润6.0亿元，同比增2.7倍，环比扭亏为盈。2Q26实现营收273亿元，同比增92%、环比增1.5倍；毛利率12.6%，同比下滑1.0个百分点、环比提升3.1个百分点，同比下滑主要受原材料成本上涨及整车产品组合变动影响，环比大幅改善来自规模效应释放。费用率持续受益于规模效益，销售费用率4.8%、管理费用率2.1%、研发费用率4.7%，同比环比均有所下降。公司全年海外销量指引由10-15万辆上调至20万辆左右，并提出2027年海外销量目标35-40万辆。海外产品矩阵扩张、渠道增加及本地化产能建设推进顺利，西班牙萨拉戈萨工厂预计26Q3实现B10车型本地化生产，巴西计划利用Stellantis工厂产能，海外网点已超1000家、覆盖45个国家/地区。因碳酸锂、芯片等原材料成本上涨超年初预期，全年净利润目标由年初50亿元下调至30亿元左右，同时给出2026年毛利率指引13%-14%、其中整车10%-11%。内销方面，公司年内已发布A10、D19、D99、A05四款车型，合计月销有望超4万辆。华创证券预计2026年内销批发78万辆、同比增48%，加上出海批发20万辆、同比增203%，合计总销量有望达99万辆、同比增66%。展望明年，更多新车型将推出，总款数或超今年，预计2027年内销101万辆、出口39万辆，合计140万辆。结合公司中报、行业内外销、原材料成本波动等因素，华创证券将公司2026-28营收预测由1038亿、1485亿、1722元调整为1054亿、1511亿、1799亿元；归母净利预测由43.6亿、64.8亿、92.5亿元调整为29.4亿、55.5亿、72.0亿元。参考可比公司估值以及近期行业估值表现，给予公司2026年0.7倍PS，对应目标价59.96港元，空间64%，维持“强推”评级。
风险提示：汽车行业景气度下滑、市场竞争强度高于预期、新车型推进或销量不及预期、海外市场开拓不及预期。
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