20家白酒企业半年考：“量价利”齐跌，贵州茅台占据六成净利，行业调整何时结束？

澎湃新闻09-02 19:46

仍处于深度调整期的白酒行业交出了一份“量价利”齐跌的“中考”成绩单。　　澎湃新闻记者梳理了20家白酒上市公司半年报，包含19家A股公司，1家港股公司珍酒李渡（06979.HK）。上半年，上述20家酒企实现营收总计2004.4亿元，较上年同期的2147.16亿元下降6.65%；归母净利润总计736.81亿元，较上年同期的803.35亿元下降8.28%。　　表格根据Wind数据整理　　国家统计局数据...

网页链接

免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。

精彩评论

我们需要你的真知灼见来填补这片空白

发表看法

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"isChannel":false,"data":{"share":"https://www.laohunote.com/m/news/2664819993?lang=zh_CN&edition=full","thumbnail":"","is_english":false,"pubTime":"2026-09-02 19:46","share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","id":"2664819993","market":"sh","top_or_hot":-1,"title":"20家白酒企业半年考：“量价利”齐跌，贵州茅台占据六成净利，行业调整何时结束？","media":"澎湃新闻","content":"<div>\n<p>仍处于深度调整期的白酒行业交出了一份“量价利”齐跌的“中考”成绩单。　　澎湃新闻记者梳理了20家白酒上市公司半年报，包含19家A股公司，1家港股公司珍酒李渡（06979.HK）。上半年，上述20家酒企实现营收总计2004.4亿元，较上年同期的2147.16亿元下降6.65%；归母净利润总计736.81亿元，较上年同期的803.35亿元下降8.28%。　　表格根据Wind数据整理　　国家统计局数据...</p>\n\n<a href=\"http://finance.eastmoney.com/a/202609023862945820.html\">网页链接</a>\n\n</div>\n","source":"stock_eastmoney","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>20家白酒企业半年考：“量价利”齐跌，贵州茅台占据六成净利，行业调整何时结束？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n20家白酒企业半年考：“量价利”齐跌，贵州茅台占据六成净利，行业调整何时结束？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2026-09-02 19:46 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://finance.eastmoney.com/a/202609023862945820.html><strong>澎湃新闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>仍处于深度调整期的白酒行业交出了一份“量价利”齐跌的“中考”成绩单。　　澎湃新闻记者梳理了20家白酒上市公司半年报，包含19家A股公司，1家港股公司珍酒李渡（06979.HK）。上半年，上述20家酒企实现营收总计2004.4亿元，较上年同期的2147.16亿元下降6.65%；归母净利润总计736.81亿元，较上年同期的803.35亿元下降8.28%。　　表格根据Wind数据整理　　国家统计局数据...</p>\n\n<a href=\"http://finance.eastmoney.com/a/202609023862945820.html\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"LU1979443071.USD","symbol_name":"AB CHINA A SHARES EQUITY PORTFOLIO \"AD\" (USDHDG) INC","start_time":0,"source_url":"http://finance.eastmoney.com/a/202609023862945820.html","article_id":"2664819993","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":{"source":"stock_eastmoney","url":"http://finance.eastmoney.com/a/202609023862945820.html","rn_cache_url":null,"directOrigin":true},"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2664819993","pubTimestamp":1788349560,"columns":[],"sourceInfo":{"source_id":"stock_eastmoney","name":"东方财富"},"weMediaInfo":null,"summary":"仍处于深度调整期的白酒行业交出了一份“量价利”齐跌的“中考”成绩单。澎湃新闻记者梳理了20家白酒上市公司半年报，包含19家A股公司，1家港股公司珍酒李渡（06979.HK）。上半年，上述20家酒企实现营收总计2004.4亿元，较上年同期的2147.16亿元下降6.65%；归母净利润总计736.81亿元，较上年同期的803.35亿元下降8.28%。","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"eastmoney.com","property":[],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{"83189":"易方达白酒-R","600519":"贵州茅台","LU1979443071.USD":"AB CHINA A SHARES EQUITY PORTFOLIO \"AD\" (USDHDG) INC","LU1969619763.USD":"EASTSPRING INV CHINA A SHARES GROWTH \"A\" (USD) ACC","LU2097828805.USD":"AZ EQUITY CHINA \"A-AZ\" (USD) ACC","LU0327786744.USD":"Janus Henderson Horizon China Opportunities A2 USD","LU1146622755.USD":"安本中国A股股票基金A Acc","LU1580142542.USD":"Blackrock Systematic China A-Share Opportunities A2 USD","LU1807302812.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV ALL CHINA \"P\" (USD) ACC","LU1997244956.HKD":"ALLIANZ CHINA A-SHARES \"AT\" (HKD) ACC A","LU0211977185.USD":"EASTSPRING INVESTMENTS GREATER CHINA EQUITY \"A\" ACC","LU0405327494.USD":"ALLSPRING CHINA A FOCUS \"I\" (USD) ACC","SGXZ49509284.SGD":"United China A Shares Innovation A Acc SGD","LU2399975544.HKD":"ALLIANZ ALL CHINA EQUITY \"AT\" (HKD) ACC","LU2148510915.USD":"FULLERTON LUX FUNDS - CHINA A EQUITIES \"R\" (USD) ACC","BK0196":"行业龙头","03189":"易方达白酒","LU1820825898.SGD":"Aberdeen Standard SICAV I - China A Share Equity A Acc SGD-H","LU1769817179.HKD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV - GLOBAL EMERG MARKETS OPPO \"P\" (HKD) INC","HK0000181138.USD":"DA CHENG CHINA BALANCED \"A\" (USD) INC","LU1522347837.USD":"EASTSPRING INV ASIAN LOW VOLATILITY EQUITY FUND \"A\" (USD) ACC A","LU1655091616.SGD":"JPMorgan Funds - China A-Share Opportunities A (acc) SGD","LU2289578879.USD":"ALLIANZ CHINA A OPPORTUNITIES \"AT\" (USD) ACC","LU0577902371.SGD":"FULLERTON LUX FUNDS - ASIA GROWTH & INCOME EQUITIE \"I\" (SGD) ACC","LU1051768304.USD":"贝莱德新兴市场股票收益A6","SG9999014674.SGD":"Nikko AM All China Equity A SGD","LU0228659784.USD":"施罗德金砖四国基金","LU0359202008.SGD":"Blackrock China Fund A2 SGD-H","LU1251922891.USD":"NINETY ONE GSF ALL CHINA EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU1497734951.SGD":"Eastspring Investments - Asian Low Volatility Equity Fund ASDM SGD-H","LU0594300419.USD":"富达中国消费基金A","LU0370786039.SGD":"Fidelity Greater China A-SGD","LU1997245177.USD":"安联神洲A股基金","LU1008478684.HKD":"UBS (LUX) EQUITY FUND -  CHINA OPPORTUNITY \"P\" (HKD) ACC","LU0348805143.USD":"ALLIANZ ENHANCED ALL CHINA EQUITY \"A\" (USD) INC","LU0405327148.USD":"ALLSPRING CHINA A FOCUS \"A\" (USD) ACC","LU1634259391.SGD":"Eastspring Investments - Asian Low Volatility Equity Fund AS SGD","LU1303224171.USD":"NINETY ONE GSF ALL CHINA EQUITY \"A\" (USD) INC","LU1226287875.USD":"UBS (LUX) KEY SEL S-CHINA ALLOCATION OPP \"PM\" (USD) INC","LU0417516902.SGD":"Allianz China Equity Cl AT Acc SGD","BK0183":"MSCI概念","SG9999001903.USD":"Aberdeen Standard Pacific Equity USD","BK0188":"融资融券","LU1770034418.SGD":"ALL CHINA EQUITY \"A\" (SGDHDG) ACC","LU1769817096.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV - GLOBAL EMERG MARKETS OPPO \"P\" (USD) INC","LU0708995583.HKD":"TEMPLETON CHINA \"A\" (HKD) ACC","BK0187":"一线龙头","LU0348814723.USD":"ALLIANZ TOTAL RETURN ASIAN EQUITY \"A\" (USD) INC  NC","BK0028":"国家队","LU1934453819.USD":"AB CHINA A SHARES EQUITY PORTFOLIO \"A\" (USD) ACC"},"translate_title":"Half-year review of 20 liquor companies: Both volume, price and profit declined, with Kweichow Moutai accounting for 60% of net profit. When will the industry adjustment end?","themeId":null,"isJumpTheme":false,"ttsUrl":null,"symbols_score_info":{"83189":1.5,"600519":1.5,"03189":1.5},"content_text":"仍处于深度调整期的白酒行业交出了一份“量价利”齐跌的“中考”成绩单。　　澎湃新闻记者梳理了20家白酒上市公司半年报，包含19家A股公司，1家港股公司珍酒李渡（06979.HK）。上半年，上述20家酒企实现营收总计2004.4亿元，较上年同期的2147.16亿元下降6.65%；归母净利润总计736.81亿元，较上年同期的803.35亿元下降8.28%。　　表格根据Wind数据整理　　国家统计局数据显示，2026年1-6月，中国规模以上企业累计白酒产量167.9万千升，同比下降4.7%。这意味着，白酒行业仍处于存量竞争阶段。　　不过，上半年，白酒行业整体“量价利”齐跌背后，也呈现出一些新变化。不少机构认为，接下来的中秋、国庆传统销售旺季将成观察行业的重要窗口。　　值得留意的是，存量竞争之下，行业“马太效应”加剧。作为白酒的绝对龙头，贵州茅台（600519.SH）上半年营收在合计营收中占比达46.04%，较上年同期的42.43%进一步上升；其归母净利润在总额中的占比由上年同期的56.52%提升至60.42%。此外，规模排名前六的酒企贡献86.25%的营收，较上年同期的85.55%也进一步提升。　　就白酒行业现状，酒业独立评论人肖竹青在接受澎湃新闻记者采访时表示，“2026年白酒半年报集中交出的成绩单，‘量价利齐跌’是行业整体表象，表象之下呈现深度结构性分化，行业并没有迎来全面触底反转，仍然处在筑底磨底的调整周期当中，不会出现V型快速反弹，更多是局部结构性式修复或调整，强者修复快，弱者持续承压。”　　酒类分析师蔡学飞认为，“白酒行业的调整还没有结束，仍在出清的中后段，但最快的下跌阶段已经过去，接下来可能是L型筑底。”支撑这个判断的理由有三：一是市场整体需求疲软，尚未出现拐点确认；二是这一轮的根本变量不是周期而是需求侧的代际位移，比如商务宴请和礼赠场景结构性收缩、年轻群体低度化悦己，这是慢变量，不会因为一个旺季就逆转；最后是“量价利”三杀里，量的企稳快于价和利，批价倒挂、次高端库存堰塞湖这些根本问题还没有解决，行业整体要看到趋势性回暖，大概率要等到2027年的一季度去验证。　　13家酒企营收净利双双下滑，仅3家正增长　　上半年，白酒上市公司业绩普遍承压，13家营收和净利双降。　　据Wind数据，仅五粮液（000858.SZ）、迎驾贡酒（603198.SH）、珍酒李渡3家上市公司营收和净利均保持正增长。13家酒企营收和净利双双下滑，包含头部酒企山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、洋河股份（002304.SZ）、古井贡酒（000596.SZ）在内。水井坊（600779.SH）、金种子酒（600199.SH）、皇台酒业（000995.SZ）3家出现净利润亏损，其中皇台酒业的亏损进一步扩大，水井坊则是由盈转亏。　　此外，报告期内，营收超过百亿的酒企共6家，数量与去年同期一致，不过座次略有不同，五粮液营收超过山西汾酒，洋河股份营收超过泸州老窖。　　就头部六家公司而言，贵州茅台在逆势调价后，上半年“增收不增利”，归母净利润更是自2015年以来首次同比下滑。对此，贵州茅台董事长陈华在公司2026年半年度业绩说明会上表示，“行业发展存在周期，企业业绩指标出现阶段性波动调整亦属正常，贵州茅台长期的发展实践也充分证明了这一点。”　　五粮液上半年净利增超89%，公司在财报中解释称，“主要系上年同期利润基数较低，及元春（元旦、春节）期间采取了有效的动销举措，销售旺季核心产品动销较好综合影响。”　　头部酒企泸州老窖、洋河股份、古井贡酒净利润均下滑超四成。业内分析认为，上述头部酒企报表出清，一方面受行业大环境影响，另一方面也是酒企主动调整的结果，通过控量去库存、稳价盘等动作来维护渠道生态健康，导致短期阵痛。　　而从正增长的另外两家酒企来看，“徽酒四朵金花”之一的迎驾贡酒上半年营收和净利双增，离不开大本营市场基本盘的支撑。港股珍酒李渡方面，随着“万商联盟模式”的推进，以及董事长吴向东企业家IP影响力的提升，上半年公司营收利润重回增长，战略单品大珍上市一年回款已突破15亿元。此外，值得留意的是，二季度通常为白酒销售淡季，不少酒企单季度业绩下滑明显，今世缘营收和净利润却双双两位数增长。　　不过，肖竹青认为，“迎驾贡酒、珍酒李渡正增长、今世缘二季度回暖，属于结构性亮点，并不代表全行业复苏。”　　谈及行业的新变化，蔡学飞指出，最根本的一条是“增长范式已经从渠道驱动切换到了消费驱动，企业被迫从压货赚钱转向动销为生”。　　业绩“蓄水池”合同负债普降，经销商数量缩减　　合同负债一定程度上代表着经销商的打款意愿，常被视为酒企业绩的“蓄水池”。报告期末，头部酒企合同负债较上年末全线下滑。　　从头部酒企来看，截至报告期末，贵州茅台合同负债为31.78亿元，较上年期末的80.07亿元下降60.31%，对此，中报解释称，“主要是公司进行市场化改革，销售模式改变，预收货款政策相应调整”。五粮液合同负债为104.41亿元，较上年末的134.6亿元下降22.43%。　　报告期末，山西汾酒合同负债66.58亿元，相比上年末的70.07亿元下降4.98%。泸州老窖合同负债24.37亿元，较上年末的33.67亿元下降27.62%。洋河股份合同负债为43.04亿元，较上年末的75.29亿元减少42.83%，财报称，“主要系上年末预收经销商货款本期发货符合收入确认条件结转收入，以及应付经销商折扣折让余额减少所致”。古井贡酒合同负债8.34亿元，较上年末的15.2亿元下降45.13%。　　渠道方面，批发代理仍是主流销售渠道，不过线上已成为多家酒企的新增量。　　上半年，贵州茅台通过独有的“i茅台”数字营销平台实现酒类不含税收入402.64亿元，同比大增274%，贡献公司总营收超四成。　　其他酒企的线上销售渠道目前仍主要依托电商平台。上半年，山西汾酒直销、电商平台实现收入13.86亿元，同比增长2.20%；古井贡酒线上收入6.58亿元，同比增长14.92%；金徽酒（603919.SH）互联网销售收入9685.03万元，同比增长69.94%；舍得酒业电商销售收入3.98亿元，同比增长18.41%。　　此外，上半年，六家头部酒企的经销商数量均不同程度缩减。　　报告期内，贵州茅台国内经销商共减少46个，主要为系列酒经销商，国外经销商减少7个。五粮液方面，五粮液产品境内经销商减少170家，五粮浓香经销商则增加60家。泸州老窖境内经销商共减少162家，境外经销商则增加13家。洋河股份省内经销商减少116家；省外经销商减少422家。山西汾酒方面，汾酒产品省内经销商减少10家，省外则增加11家；其他酒产品省内经销商减少40家，省外减少42家。古井贡酒期内经销商减少125家。　　低度化布局持续推进　　一直以来，外界关于“年轻人喝不喝白酒”的讨论不曾间断。与此同时，围绕年轻化、低度化方向，多家酒企的布局仍在持续推进，近一年来已密集上市多款低度酒产品。　　五粮液方面，去年8月，公司推出29度“五粮液·一见倾心”低度白酒新品，上市60天销售额突破1亿元，截至目前上市满一年，销售额突破5亿元。泸州老窖方面，今年6月，推出28度“高光”产品，锚定年轻消费群体，公司管理层近日透露，该产品销售额已突破2000万元。另外，泸州老窖于2001年上市的38度国窖1573已成为行业内首个百亿级低度大单品，目前正持续推进全国化布局。　　近一年来推出的30度以下的低度白酒产品还包括，古井贡酒的26度“古井贡酒·年份原浆轻度古20”，舍得酒业的29度“舍得自在”，今世缘的22度“今世缘·多少”，水井坊29度“水井坊·珍心珍意清漾”等。　　贵州茅台方面，公司董事、代总经理王莉在2026年半年度业绩说明会上表示，正聚焦文化壁垒、口味壁垒、触达壁垒、价格壁垒、场景壁垒等年轻化壁垒破解落地一些举措。她还提到了i茅台对于年轻消费者的触达，据其介绍，“i茅台”平台的35岁以下年轻用户占比已达44.37%，35岁-45岁的年轻用户占比达30.9%。　　展望后续，肖竹青认为中秋、国庆旺季，是检验真实动销的关键窗口，会呈现“结构性回暖，整体难超预期”的特征：宴席、家庭团聚的刚性需求会释放，大众价位产品会有不错表现；但高端商务礼赠依旧谨慎。　　国金证券最新研报指出，行业“量价利”已处于筑底阶段，尤其是头部单品价盘在淡季时有超预期表现。动销维度，受益于低基数，6月至今行业动销有恢复性改善；预计中秋、国庆行业动销偏平稳，部分区域延续当前恢复性改善的态势。　　对于行业竞争格局，肖竹青表示，“马太效应”会持续强化，但呈现分层分化的格局，不是全国名酒通吃一切市场，而是有品牌力、有根据地市场、团队扎实的企业抢夺市场份额。　　蔡学飞认为，“白酒行业‘马太效应’正在加速坐实，从强者恒强的品牌力碾压变成了离消费者近者生存的动销力分化。”他进一步指出，未来全国性弱势品牌会被加速挤出，但深耕型区域龙头和守住核心价盘的头部会成为两极，中间的伪全国化、无根据地、纯靠压货的酒企是最危险的，“马太效应”淘汰的不是中小企业，而是没有清晰生态位的企业。　　据大智慧VIP，截至9月2日收盘，贵州茅台报1297.5元/股，跌0.16%；五粮液报70.82元/股，跌1.41%；山西汾酒报118.28元/股，跌1.98%；泸州老窖报77.82元/股，跌1.09%；洋河股份报38.85元/股，跌1.55%；古井贡酒报97.73元/股，跌3.12%。（文章来源：澎湃新闻）","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":false,"editions":null,"column":"","sentiment":"-1","news_tag":"dataReport","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; +claudebot@anthropic.com)","isDev":false,"isTTM":false,"isLaohu8Offline":false,"tenantId":"TBCN","deviceId":"web-server-community-laohu8-v3","version":"4.44.1","shortVersion":"4.44.1","platform":"web","vendor":"web","appName":"laohu8","isIOS":false,"isAndroid":false,"isTiger":false,"isTHS":false,"isWeiXin":false,"isWeiXinMini":false,"isWeiBo":false,"isQQ":false,"isBaiduSwan":false,"isBaiduBox":false,"isDingTalk":false,"isToutiao":false,"isOnePlus":false,"isHuaWei":false,"isXiaomi":false,"isXiaomiWebView":false,"isOppo":false,"isVivo":false,"isSamsung":false,"isMobile":false},"href":"/m/news/2664819993","isCrawlerRequest":true}