金吾财讯 | 广发证券发布研报指，中国外运（00598）发布2026年半年报，战略调整成效显著，股东回报稳中有升。26H1公司实现营收464.52亿元（人民币，下同），同比下降8.06%，归母净利润17.25亿元，同比下降11.40%，扣非归母净利润16.40亿元，同比增长17.33%。其中26Q2营收249.03亿元，同比下降6.91%，归母净利润10.43亿元，同比下降19.85%，扣非归母净利润10.25亿元，同比增长23.86%。海运空运运价上涨，推升国际货代盈利。26H1代理及相关业务实现营收299.37亿元（yoy+1.04%），分部利润14.34亿元（yoy+18.04%），利润高增主因上半年海运及空运运价受地缘扰动大幅上涨。其中海运代理业务量820.1万标准箱（yoy+3.7%），铁路代理业务量41.7万标准箱（yoy+94.9%）。专业物流业务实现营收144.22亿元（yoy+0.69%），分部利润3.6亿元（yoy+13.25%），公司有序退出非持续盈利业务，加速向高附加值赛道和海外市场延伸。电商业务营收20.92亿元（yoy-68.16%），分部利润0.62亿元（yoy-14.53%），公司主动优化定班货运航线布局、退出低效业务，分部利润降幅小于收入降幅。股东回报保持高位，中期派息率58.2%。公司拟派发2026年中期股息每股0.14元（含税），预计派息约10.04亿元，占2026年上半年归母净利润的58.22%。受益于运价上行，26H1公司来自联营公司中外运敦豪的投资收益为7.0亿元，同比增长53.6%，对利润总额贡献稳定。
广发证券预计26-28年公司EPS分别为0.48、0.49与0.50元/股，公司为国内领先的国际货代企业，参考国内外可比国际货代公司估值，考虑H股折价，分别给予公司A股/H股26年14倍/10倍PE估值，对应合理价值分别为6.66元/股与5.47港元/股（1RMB=1.15HKD），均维持“增持”评级。
风险提示：进出口贸易需求不及预期、空海运运价异常偏移、投资收益不及预期等。
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