金吾财讯 | 港股冲高后反复，截至午间收盘，恒指涨2.08%，国企指数涨2.23%，恒生科技指数涨2.51%。龙湖集团（00960）涨9.17%，联想集团（00992）涨5.11%，美团-W（03690）涨4.57%，新鸿基地产（00016）涨4.34%，快手-W（01024）涨4.15%，中信股份（00267）涨4.07%。跌幅方面，东方海外国际（00316）跌2.80%，药明生物（02269）跌2.45%，万洲国际（00288）跌0.96%，中芯国际（00981）跌0.81%，康师傅控股（00322）跌0.79%。内房股走高，融创中国（01918）涨12.50%，龙湖集团（00960）涨9.17%，万科企业（02202）涨7.43%，碧桂园（02007）涨5.88%，雅居乐集团（03383）涨5.70%，中国海外宏洋集团（00081）涨5.54%。中银证券表示，此次“8·28”一揽子政策的出台是对中国房地产新模式的正式落地，核心在于维护购房者的权益，一定程度上有助于恢复市场信心。短期房企回款延后的利空有限，在重新磨合出新的运行模式后，将会是一个健康的市场。从投资角度来说，长期利好有股权、债权融资能力且自身资金实力较强的上市房企，以及在存量改造方面的龙头公司。SaaS概念股反复走高，迈富时（02556）涨11.00%，金蝶国际（00268）涨8.96%，汇量科技（01860）涨7.90%，明源云（00909）涨7.58%，医渡科技（02158）涨6.32%，金山软件（03888）涨6.12%。湘财证券表示，“SaaS末日论”市场叙事已经在转向。过去2-3个季度，市场对传统SaaS应用厂商的核心担忧集中于“SaaSpocalypse（SaaS末日）”论断：市场认为，伴随前沿大模型能力快速迭代，企业或将以更低成本自研应用工具，席位制SaaS订阅模式面临被替代风险，软件板块估值或将遭遇永久性压制。但，随着Salesforce等头部软件企业近几个季度业绩陆续落地，市场主流叙事正在发生切换。MINIMAX-W（00100）半日涨5.07%。花旗发表研究报告，公司管理层日前在投资者活动上透露，今年8月年度经常性收入（ARR）已突破8亿美元，较2月的1.5亿美元大幅增长，主要受到M3模型发布及H3模型发布后的强劲采用带动，当中短剧/漫画及个人用户表现突出。该行认为企业客户的强劲增长验证了模型的可用性，以及管理层扩充具经验销售团队的战略决策。花旗认为股价近月显著下跌已反映M3发布问题、上市后禁售期届满的沽压及竞争加剧等因素，由于市场对即将推出的模型预期较低，相信任何优于预期的反馈都可成为股价正面催化剂，维持“买入/高风险”评级，目标价576港元不变。金斯瑞生物科技（01548）半日跌12.56%。公司公司建议将其间接非全资附属公司Probio Technology Limited（蓬勃生物，负责集团的生物制剂及先进疗法合约研究、开发及生产组织服务），分拆并将其股份在联交所主板独立上市。公司已向联交所提交申请及获确认可继续推行建议分拆。于建议分拆完成后，公司将继续持有蓬勃生物的控股权益，其仍将为公司的附属公司，其财务业绩将继续合并入集团的财务报表中。国信证券表示，科网泡沫时期，最佳离场点是阶段三的晚期，即现金流恶化后开始出现了EBITDA/EBIT margin的恶化。而企业收入增速的转弱，则是股价见顶之后的基本面确认。2026年Q2，美国AI产业链首次出现了现金流的恶化，但EBITDA/EBIT margin还很健康，因此我们倾向于AI行情还未结束。接下来Neo-clouding观察的重要度大于Hyperscaler，Hyperscaler大于设备与上游，原因是Neo-clouding更像当年的激进运营商，或可视为今天的AI“金丝雀”。后边1-2个季度应重点跟踪它们的FCF margin和EBIT margin。
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