四成收入用于营销——汤臣倍健“烧钱”换增长，净利跌至七年新低

　　2026年上半年，汤臣倍健交出了一份“增收不增利”的尴尬答卷。公司实现营收36.71亿元，同比增长3.94%，但归母净利润仅6.03亿元，同比下滑18.11%，跌至2018年以来的中期最低。

　　利润下滑的根源，在于一场代价高昂的“烧钱”战役。上半年，汤臣倍健销售费用支出高达15.44亿元，同比大增25.25%，远高于营收增速。其中，平台费用支出同比激增61.31%至6.66亿元，广告费用投入2.62亿元，同比增长8.01%。销售费用率已陡升至42.06%，较上年同期增加7.16个百分点。单季度数据更为惊人——二季度销售费用率进一步攀升至47.82%，销售净利率则降至约11.51%，同比下滑超过5个百分点。

　　尽管公司整体毛利率仍维持在70%以上的高位，但净利率已被侵蚀至16.63%，同比减少4.98个百分点。更值得警惕的是，营运指标正在同步恶化：经营活动现金流净额从上年同期的6.42亿元骤降至1.78亿元；应收账款从2.75亿元增至4.99亿元；存货周转天数从93.94天升至117.4天。

　　汤臣倍健将这场“烧钱”称为“战略调整带来的阶段性阵痛”。但从2023年营收冲高至94亿元后连续两年下滑至62.65亿元的现实来看，这场阵痛究竟要持续多久，尚无人能给出答案。当每挣100元就要花掉42元做营销，增收不增利的魔咒，恐怕还将继续。注：本文由AI生成，请仔细甄别。