金吾财讯 | 招银国际研报指，维立志博-B（09887）是一家处于临床阶段的生物科技公司，且已达成两项对外授权。公司已分别于2024年及2025年将LBL-051（CD19/BCMA/CD3）及LBL-047（BDCA2/TACI）授权给全球合作伙伴。该机构看好LBL-024（PD-L1/4-1BB）作为公司的核心价值驱动因素，认为其具备泛瘤种拓展潜力，有望成为差异化的下一代IO资产。该机构期待其在WCLC及ESMO上的多项数据读出。该机构认为，LBL-024有望发展为适用范围广泛的下一代IO基石产品。该产品是全球首个推进至注册阶段的4-1BB靶向候选药物。其PD-L1与4-1BB双靶点机制，较传统检查点疗法有望带来更强且更持久的免疫激活效果，并在多个瘤种中转化为更具意义的总生存期（OS）获益。该产品已进入NDA阶段，国家药监局于2026年8月受理其基于关键II期研究申报的三线及以上EP-NEC适应症上市申请，预计有望于2027年上半年获批。与此同时，公司亦计划于近期启动一线EP-NEC的III期研究，而一线EP-NEC的Ph1b/2研究更多PFS及OS更新预计将在即将召开的ESMO会议上公布。除EP-NEC外，LBL-024目前正在十余项临床研究中推进，覆盖冷肿瘤及一线热肿瘤适应症，包括NSCLC、BTC、ESCC及HCC等，其中NSCLC及BTC有望成为下一阶段重点注册方向。在一线NSCLC中，管理层披露，在3.6个月中位随访时，LBL-024于鳞状NSCLC及非鳞状NSCLC中的ORR分别达77.4%及51.7%，而在PD-L1 ≥1%患者中ORR达78.3%，该机构认为该结果在当前治疗格局下具备竞争力。管理层亦指出，随着随访时间延长，疗效表现进一步改善。更新数据（中位随访7.1个月），包括ORR及6个月PFS，预计将于9月WCLC披露；同时，公司表示，与中国CDE就启动一线鳞状NSCLC III期研究的沟通已进入最后阶段。一线BTC方面，公司亦在规划III期研究，预计于2027年上半年提交IND，并于10月ESMO公布Ph1b数据。另一方面，公司亦将在ESMO更新LBL-034（GPRC5D/CD3）的数据，且LBL-024与LBL-034的BD推进在进行中。该机构认为，WCLC及ESMO即将公布的数据将成为公司估值重估的重要催化剂。维持“买入”评级，基于DCF模型的目标价维持在100.50港元不变（WACC: 9.06%，永续增长率：4.0%）。
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