金吾财讯 | 国信证券发布研报指，心动公司（02400）2026年上半年实现营业收入33.1亿元人民币，同比增长7%。其中游戏收入23亿元，同比增长12%，主要由《心动小镇》全球上线、《火炬之光：无限》稳健表现及《星痕共鸣》新上线共同驱动。TapTap平台业务收入9.4亿元，同比减少2%，主要由于平台其他收入减少，在线推广服务收入大致保持稳定。利润端，公司26H1经调整归母净利润7.7亿元，同比下滑3.0%，经调归母净利率23.3%。整体毛利率70.3%，同比下降2.8个百分点。游戏业务毛利率64.0%，同比下降4.0个百分点，因《仙境传说M：初心服》海外收入减少导致按净额法确认的游戏收入占比下降，叠加海外分销佣金增加；TapTap平台毛利率85.1%，同比提升1.5个百分点，利润率随收入结构改善持续提升。销售费率、研发费率、管理费率分别为23%、19%、4%，研发费率上升主要来自TapTap Maker及其他AI投入。TapTap平台国内MAU为4540万，同比增长4%；海外MAU为310万，同比下降38%，国际版尚未货币化。TapTap Maker于2026年1月开启邀请测试，用户已使用该智能体开发并在TapTap发布超6000款游戏，仍处测试期、投入可控。26H1心动小镇国际服表现良好，公司新产品周期主要在27年。维持盈利预期，预计2026-2027年公司经调净利分别为19/22/24亿元。维持“优于大市”评级。风险提示方面，报告指出公司组织架构调整带来的经营不确定性及宏观经济系统性风险。
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