智通财经APP获悉，光大证券发布研报称，锂电强现实、弱预期持续演绎，且旺季强现实有加强趋势，但弱预期无法证伪。电池龙头、负极环节公司经营有望保持稳定，随着27年板块情况逐渐明朗，此前部分过度悲观预期有望修复。市场对于龙头标的关注度较高，需持续关注估值切换机会;而周期属性强或价格处于高位的细分环节博弈性更强，需等待市场对于强现实定价。
光大证券主要观点如下：
营收连续多季度加速增长，净利润大幅增长
锂电行业样本企业26Q2营业收入4829亿元，同比增长64%，环比增长22%，从25Q1开始同比增速均为正且增速不断抬高，二阶导向上。相比Q1同比增速进一步提升的环节有上游资源、磷酸铁锂、电解液6F、铜铝箔、电池等，量价齐升效应进一步增强。
锂电行业样本企业26Q2归母净利润513亿元，同比增长107%，环比增长14%，单季度归母净利率10.62%。行业利润连续6个季度同比增长，利润增速远高于收入增速，一方面由于低基数效应，另一方面涨价、稼动率、库存收益等多因素共振带来盈利大幅增长，往后看多因素共振难再现。
利润率修复趋缓
利润率方面，26Q2毛利率20.7%，在多个季度持续改善后环比回落，同比+1.4pct，环比-1.4pct;26Q2净利率11%，同比+2pct，环比-0.7pct。
行业强现实不断演绎，下游需求景气维持高周转、存货增长。湿法隔膜、磷酸铁、六氟磷酸锂开工率近几个月已突破80%荣枯线，磷酸铁锂开工率逼近80%，供需关系持续紧张。26Q2相比25年下半年存货周转率创新高的环节有隔膜、铜箔铝箔、碳酸锂。从存货结构来看，26H1相比25H2库存商品比重提升，从由于上游涨价导致的原材料备货，切换到旺季+抢装的备货阶段。电芯库销比持续下降，截至26年7月，储能电芯库销比不断降低，年中出货高峰后有所反弹至0.39，但仍处于历史极低水平;动力电芯库销比今年以来不断改善。
锂电周期良性上行，资本开支有序
锂电池环节的资本开支从25Q1止跌回升，连续3个季度维持在230亿元左右，同比增速30%-40%，自24Q4开始连续7个季度同比增速为正。材料端资本开支多数回暖，同比增速为正。
合同负债来看，未来业绩增长仍有持续动力。铜铝箔、三元正极、磷酸铁锂、结构件等环节26Q2合同负债同比大幅增长。
风险提示：下游新能源车销量不及预期;储能招标情况不及预期;政策及补贴变化风险。
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