作者丨财报研究社Pro
随着大模型从训练走向应用，Agent、智能搜索、代码生成、行业大模型每天都在产生海量调用，推理开始爆发，成为频率更高、客户更分散、距离真实业务更近的算力需求。
IDC预计，2027年推理算力在智能算力需求中的占比将超过70%；截至2026年3月，国内推理算力占比已经达到六成。训练决定模型能不能造出来，推理决定模型能不能被数亿次调用，这两种需求对应着完全不同的商业空间。
在如此背景下，资本市场观察国产GPU的方式也要改变，传统的看训练性能、生态兼容，以及能否替代海外高端产品没有错，但以目前的情况，已经不够用了。
近期天数智芯发布的2026年半年报，恰好印证了这个产业切换。
数据显示，上半年，公司实现收入9.46亿元，同比增长191.6%；通用GPU收入9.16亿元，同比增长231%，占总收入96.9%。其中，推理GPU贡献6.54亿元收入，同比增长651.8%，已经成为天数智芯增长最快、规模最大的产品线。
天数智芯半年报释放的信号也很清楚——增长动力正在从国产替代的产业想象，进入推理需求驱动的收入兑现。
对一家国产GPU公司来说，这一步比单次参数领先更有商业分量。
推理成为算力新主场，
国产GPU迎来更宽的商业入口
大模型训练是一门高度集中的生意。客户主要是头部互联网公司、云厂商和大模型企业，因此不仅采购金额高，项目数量相对有限，对芯片峰值性能、集群互联和软件成熟度要求也极高。
推理市场的形态更接近水和电。推理需求则呈现高频、持续在线和场景分散的特点。
这类变化对国产GPU非常重要。训练市场更强调单一产品的极限性能，推理市场还要计算延迟、能效、并发、软件迁移成本和交付稳定性。
客户最终购买的是可持续使用的算力，以及单位成本下能够产出多少Token。评价维度越丰富，国产GPU通过场景优化、软硬件协同和本地服务建立优势的空间就越大。
显然，天数智芯已经拿出了一组颇有说服力的数据。
2026年上半年，智铠推理系列实现收入6.54亿元，同比增长651.8%，占总收入69.2%；2025年全年，推理系列收入为3.39亿元，意味着今年半年的收入接近去年全年的两倍。
更重要的是，推理业务毛利率从32.4%提高至35.6%，增长同时来自销量、高阶产品和售价提升，业务质量也在同步改善。
增长将天数智芯带进了一个新的观察框架。公司已经不再只靠国产GPU的稀缺性获得关注，其推理产品已经形成实际收入，并且跑出量价齐升的趋势。
那么，资本市场后续更应该关注智铠系列的销量、平均售价、毛利率、复购率和行业渗透。
不出意外，未来，推理或将成为国产GPU商业化的主战场。训练能力决定一家公司的技术高度，推理业务决定收入宽度。谁能进入更多行业、承接更多模型调用，并把软件迁移和使用成本降下来，谁就更容易形成持续增长。
收入跑赢研发，
天数智芯开始释放平台价值
国产GPU公司普遍需要承担高额的前期投入。芯片架构、流片、驱动、编译器、加速库和客户适配，都需要多年积累，任何一项都很难省掉。
判断一家GPU公司有没有进入规模商业化，除了看研发投入有多高，还要看同一套研发平台能够支撑多少产品、多少客户和多少收入。如果收入增长长期慢于研发投入，公司会一直停留在技术投入期；只有收入增速逐渐跑到前面，规模效应才有机会释放。
天数智芯上半年收入增长191.6%，通用GPU收入增长231%，同期研发投入5.59亿元，同比增长23.8%。销售及分销开支为8240万元，同比增长21.9%，行政开支为1.58亿元，同比下降42.4%。
公司收入扩张速度明显快于研发、销售和行政支出的变化，侧面说明公司正在用更大的商业规模承接前期形成的技术平台。
账其实不难算。GPU架构和软件工具一旦成熟，不需要因为产品多卖一批就全部重做。销量扩大，研发成果被复用的次数增加，单位收入承担的研发成本则会逐步下降。对于芯片企业来说，这是从产品公司向平台公司演进的必要基础。
天数智芯的客户规模也足以支撑该种变化。截至2026年6月底，公司已经服务超过380名客户，覆盖互联网、AI大模型、金融、医疗和科研等领域。公司还开发了近百个加速库，形成涵盖通信、编译、驱动、量化和性能分析的工具体系。
客户数量和软件工具放在一起看，价值会更清楚。GPU卖出去只是一次收入，客户完成模型迁移、适配更多应用并持续扩容，才会形成复购和生态沉淀。随着行业项目增加，早期积累的驱动、算子和适配经验可以被反复调用，新增客户的部署效率也会提高。
研发型芯片企业的价值通常建立在技术路线、产品性能和未来订单上；AI算力平台的价值还包括客户覆盖、软件生态、持续调用和产品复购。天数智芯正在从前一类公司向后一类公司移动，推理收入的放量提供了直接证明。在此之后，资本市场也需要重新认识天数智芯。
7月19日，天数智芯发布新一代通用GPU旗舰产品天垓300。该产品基于自研SIMT通用计算架构，围绕Attention、MoE、大规模系统扩展和软件生态进行优化，目前已经与国内云厂商、服务器厂商、互联生态及超节点系统开展适配。
智铠系列负责扩大推理收入，天垓系列继续提高训练和通用计算能力，软件栈连接不同产品和客户场景。这样的组合，使天数智芯能够覆盖模型训练、推理部署和行业应用，公司的成长空间也从单颗芯片销量延伸到完整算力平台。
下一家算力平台，
可能从推理收入里长出来
国产GPU行业正进入一个很有意思的阶段。
技术突破仍然重要，但资本市场已经能够看到更多经营指标：产品有没有形成规模收入，客户是否持续增加，软件能否降低迁移成本，收入增速能否跑赢研发投入，新一代产品能否接续现有业务。
天数智芯上半年，推理收入增长651.8%，训练收入增长38%，两条产品线毛利率均有提升；客户数量超过380名，研发平台持续完善，新一代天垓300也已经进入产业适配，上述经营指标开始同时出现。
此外，公司供应链能力也在同步加强。7月，天数智芯完成新H股配售，净募集约70.335亿港元，其中60%计划用于关键材料及零部件的供应链韧性和采购规划，另外一部分资金将投向产品迭代、下一代产品研发、全栈软件平台和开发者生态。
该笔投入对应着推理市场对GPU企业提出的新要求。客户需要的不只是芯片样品，还包括稳定供货、持续迭代、软件支持和规模部署。天数智芯正在把研发、产品、供应链和生态放进同一套商业体系里。
此前国产GPU的行业叙事主要围绕“能不能替代”。进入推理需求扩张阶段，问题会逐渐落到“能承接多少真实调用”。前者关注技术可行性，后者关心商业规模。
天数智芯已经找到了一个相当清晰的入口：用训练GPU保持技术高度，用推理GPU扩大客户和收入，用软件平台提高复购和迁移效率，再通过供应链建设保障规模交付。
因此，资本市场观察天数智芯，也需要适当调整参照系。推理销量、平均售价、毛利率、复购率和客户渗透将成为更有解释力的指标。接下来如果推理业务继续保持增长，公司获得的就不只是更高的芯片收入，还可能逐渐形成覆盖产品、软件、客户和算力交付的完整平台。
从行业角度来看，国产GPU下一轮竞争，参数仍然是入场券，持续产生收入才决定公司能够走多远。
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