金吾财讯 | 国金证券发布研报指，毛戈平（01318）2026年上半年实现营收32.67亿元（人民币，下同），同比增长26.2%；归母净利润8.05亿元，同比增长20.3%，业绩稳健增长，符合市场预期。
彩妆新品矩阵发力，大单品势能强劲。2026年上半年彩妆业务收入同比增长38.3%，增速领跑。期内推出的妆前粉衣、柔肌盈采妆前霜在不足半年内实现过亿元零售额。核心底妆产品奢华鱼子气垫和光感柔纱凝颜粉饼上半年零售额分别超过2亿元和3亿元。公司通过与中国国家队、熊猫基地文创等IP合作推出盛彩晶曜、幻花御境等系列，持续强化品牌东方美学调性与专业形象。
渠道协同增长，线上线下齐发力。线上渠道保持高增长，成为主要收入来源，2026年上半年线上渠道收入17.27亿元，同比增长33.2%，营收占比达54.0%；线下渠道收入14.68亿元，同比增长19.9%。截至报告期末，专柜数量达466家，356家可比自营专柜平均收入从去年同期的280万元提升至330万元，同店增长17.9%。
护肤业务稳健增长，品牌建设投入加大。2026年上半年护肤品类收入12.12亿元，同比增长11.5%。年零售额超10亿元的奢华鱼子面膜等明星单品表现依旧强劲，新推出的琉光赋活高端系列实现超3000万元零售额。公司主动加大品牌宣传及渠道建设投入，销售费用率同比提升2.2个百分点至47.4%，其中营销及推广开支同比增长44.2%至7.79亿元。
公司作为国货高端美妆龙头，品牌力与产品力持续得到市场验证。线下渠道店效提升显著，线上渠道彩妆快速放量，护肤业务稳健发展，有望成为未来重要增长点。国金证券预计26-28年公司归母净利润分别为15.19/18.83/22.97亿元，同比+26%/+24%/+22%，对应PE为15/12/10倍，维持"买入"评级。
风险提示：新品推广效果不及预期；高端美妆市场竞争加剧；宏观经济波动影响消费意愿。
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