东山精密，突袭光模块！

攻守兼备！

这是东山精密为新一轮业务布局定下的发展策略。传统业务聚焦消费电子、汽车等领域，新业务则重点布局“光模块+AI PCB”。

2026年半年报中，公司再次强调这一发展思路。

过去一年，东山精密为“攻”这一侧投入颇多。

公司先是在2025年6月拟斥资近60亿元收购索尔思光电，将光芯片、光模块业务收入囊中。随后又继续扩充AI PCB和光通信产能。

十年前，一场海外并购推动PCB逐渐成为东山精密第一大业务。十年后，公司又把同样的扩张路径用在了光通信上。

并购入局

今天的东山精密，是全球PCB头部厂商之一。2025年，其PCB业务规模位居全球第三。

而公司的老本行其实是精密钣金，后来又陆续进入LED、触控显示等领域。

东山精密业务结构的转折，起点可以追溯到十年前的一场海外并购。

2016年，公司斥资约40.72亿元收购FPC（柔性线路板）厂商MFLX。

借助MFLX在柔性线路板领域的技术积累和国际消费电子客户资源，东山精密进入FPC市场，并逐步打入全球消费电子供应链。

2018年，公司又买下Flex旗下PCB业务Multek，将产品进一步拓展至硬板、高多层板等领域。

几年间，PCB一路成为东山精密规模最大的业务。

2025年，公司电子电路产品收入已经达到256.2亿元，远远超过光电显示模组和精密组件业务。

即便到了今年上半年，电子电路产品仍然贡献了125.3亿元收入，占公司总营收45.07%。

靠并购进入一个市场，再依托客户、技术和资本投入把它做大，东山精密已经完整走过一次。

如今，公司又把这套方法用到了光通信上。

2025年6月，东山精密将目光投向索尔思光电。

索尔思在光通信行业已有多年积累，并且拥有一个颇为关键的优势：它已经形成了从光芯片到光模块的垂直一体化能力。

公司拥有EML光芯片的研发和量产能力，光模块产品则覆盖10G至1.6T。

其自研的100G PAM4 EML芯片已经在400G、800G光模块中累计使用超过千万颗，200G PAM4 EML芯片也进入量产阶段。

对于急着进入AI算力产业链的东山精密来说，收购省去了从零积累技术和客户的漫长过程。

而索尔思并表之后，这笔收购的成色很快便在财报中显现出来。

光模块放量

2025年10月起，索尔思光电正式纳入东山精密合并报表。

从购买日至年末，短短三个月时间，索尔思就贡献了14.36亿元收入和3.15亿元净利润。

到了今年，光模块业务的存在感进一步放大。

2026年上半年，东山精密的光模块收入达到53.51亿元，占总营收的19.25%。更关键的是毛利率——39.33%。

同期，公司最大的电子电路业务毛利率为18.80%，精密组件只有12.13%，光电显示模组更是低至5.89%。光模块的盈利能力明显高出一截。

今年上半年，公司整体毛利率已经由去年同期的13.59%升至20.15%，归母净利润达到29.57亿元，同比增长了290.09%。

更重要的是，索尔思让东山精密在AI算力产业链上的布局开始形成闭环。

在AI服务器和交换机内部，需要高多层PCB和HDI完成芯片之间的高速电连接；服务器与交换机、交换机与交换机之间，则依赖高速光模块完成大容量数据传输。

随着AI集群规模扩大，800G持续放量、1.6T加速导入，PCB也在向更高层数、更高密度和更低损耗演进。

东山精密原有的Multek已经能够生产78层及以上超高多层PCB和7阶厚板HDI，并将AI服务器作为重点拓展方向。

索尔思加入后，公司又补齐了高速光模块和EML光芯片。

按照东山精密自己的规划，公司希望形成从AI服务器PCB到高速光模块的一体化产品能力。

所以，收购只是第一步。

随着客户导入和订单增加，产能很快成为新的问题。

今年6月，东山精密决定在常州等地扩充光芯片和光模块产能，原计划投入12亿美元。

仅仅两个月后，公司又将投资额追加5亿美元。

按照最新规划，索尔思光电、维信泰国和盐城东山将在常州、泰国、盐城等地共同建设相关产能，总投资达到17亿美元，资金全部由公司自筹。

从近60亿元并购，到17亿美元扩产，东山精密在AI上的投入越来越重。

扩张成本

过去几年，东山精密能够持续并购、扩产，很大程度上依靠成熟业务提供现金流。

2025年，公司的经营活动现金流净额达到53.07亿元。消费电子、汽车以及PCB等业务规模足够大，即便增速趋缓，依然能够持续贡献收入和现金。

这也是“守”这一侧真正发挥作用的地方。

但随着光模块和AI PCB同时进入扩张期，“攻”的成本正在明显上升。

东山精密过去投资现金流长期为负，不过，在2025年之前，公司经营活动现金流基本能够覆盖同期投资活动的现金净流出。

到了2025年之后，资本开支的迅速攀升，使得经营现金流已难以覆盖投资支出，两者间的缺口不断扩大。

2026年上半年，公司经营活动现金流净额为23.84亿元，投资活动现金净流出达到54.83亿元。

于是，为了满足光模块、AI PCB等业务的资金需求，公司进一步增加债务融资，上半年筹资活动现金流净流入达到41.4亿元，同比增长171.74%。

融资规模扩大也推高了资金成本。2026年上半年，东山精密利息费用达到2.96亿元，同比增长了49.13%。

在“守”提供现金支撑的同时，“攻”也带来了更高的资金投入和融资需求。

总结

十年前，收购MFLX推动PCB逐渐成为东山精密最大的业务。

如今，索尔思光电也已经进入公司的核心业务版图，上半年53.51亿元收入和39.33%的毛利率，让这次并购有了一个不错的开局。

只是相比当年的PCB扩张，这一次东山精密押注的是变化更快的AI产业链，前期投入也更重。

索尔思带来的增长还在继续兑现，后续的利润水平和现金回报，将进一步决定这场“攻守兼备”的成色。