报告发布日期：2026年8月30日
报告名称:《国信证券-海外公司财报点评：遇见小面（02408.HK）-2026H1经调整净利同增40%，门店扩张与"以价换量"驱动增长》
证券分析师：曾光
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003
联系人：周瑛皓
遇见小面&餐饮行业深度报告回顾
二十年卖方研究沉淀，我们始终相信：真正有价值的研究，不是追逐热点，而是建立经得起周期验证的分析框架。以下精选报告（不完全列示），或前瞻预判了产业格局变迁，或深度拆解了龙头公司的竞争壁垒，或在市场迷茫时给出了清晰的配置线索。它们中的核心逻辑与关键数据，至今仍在被产业演进不断验证。报告回眸，既是复盘，也是再出发。经典常读常新。
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2026H1经调整净利同增40%
门店扩张与"以价换量"驱动增长
核心观点
2026H1经调整净利同增40%。2026H1公司营收9.39亿元/+33.6%；实现归母净利润6326万元/+51.2%；经调整净利润7306万元/+40.0%。收入端增长主要由门店网络快速扩张驱动，利润端增速强劲，主要得益于公司以价换量策略下依然维持强劲毛利率、总部成本摊薄等。分业务看，直营餐厅经营收入8.53亿元/+36.2%，收入占比90.8%，其中外卖业务收入2.42亿元，收入占比从去年同期的18.3%提升至25.8%，成为重要增长引擎。
"以价换量"策略取得成效。为吸引更多顾客，公司主动优化菜单，提升质价比。1)客单价端，2026H1公司同店订单平均消费额为27.7元/-11.5%。2)订单量端，降价策略有效带动客流增长，同店单店日均订单至401单/+7.8%。3)同店表现方面，受客单价下降影响，2026H1整体同店销售额增幅为-4.3%。
门店网络持续快速扩张，直营门店为扩张主力。截至报告期末，集团共经营550家餐厅/+31.9%，较去年同期净增133家。其中，直营餐厅451家，较去年同期净增120家；特许经营餐厅99家，较去年同期净增13家。公司门店在一线、新一线、二线及以下城市均实现扩张，并已进入香港及新加坡市场。
经营效率优化，盈利能力有所提升。2026H1，公司经调整净利润率为7.8%，同比提升0.4pct。具体看，原材料及耗材成本占收入比重为31.8%，同比微增0.4pct，保持相对稳定。员工成本占比同比+1.0pct至23.6%，主因收入贡献更高的直营餐厅网络扩张。租金支出占比同比-1.1pct至16.9%，主要得益于餐厅逐步拓展至租金成本较低的周边地区，成本结构持续优化。其他开支占比有所提升，主因外卖业务规模扩大带来的平台费用增长。
全年开店指引积极。公司预计于2026年开设150家至180家餐厅。截至2026年8月10日，较2025年12月31日已新开84家餐厅，另有93家处于筹备中，有望顺利完成年度开店目标。
风险提示
原材料成本上升，食品安全风险，开店不及预期，市场竞争加剧。
投资建议（详见原文）
正文内容
2026H1经调整净利同比增长40.0%，门店扩张与"以价换量"策略驱动增长。2026H1公司营收9.39亿元/+33.6%；实现归母净利润6326万元/+51.2%；经调整净利润7306万元/+40.0%。收入端增长主要由门店网络快速扩张驱动，利润端增速强劲，主要得益于公司以价换量策略下依然维持强劲毛利率、总部成本摊薄以及部分门店向租金成本更低的周边地区拓展。
分业务看，直营餐厅仍为核心，外卖业务期间增长较快。2026H1，直营餐厅经营收入8.53亿元/+36.2%，收入占比90.8%，其中外卖业务收入2.42亿元，收入占比从去年同期的18.3%提升至25.8%，成为重要增长引擎。特许经营管理收入0.86亿元/+12.6%，收入占比为9.1%。
"以价换量"策略取得成效。为吸引更多顾客，公司主动优化菜单，提升质价比。1)客单价端，2026H1公司同店订单平均消费额为27.7元，同比下降约11.5%。2)订单量端，降价策略有效带动客流增长，同店单店日均订单由去年同期的372单增至401单，同比增长约7.8%。3)同店表现方面，受客单价下降影响，2026H1整体同店销售额增幅为-4.3%，其中直营与特许经营餐厅同店销售额分别同比-4.2%和-4.9%。
门店网络持续快速扩张，直营门店为扩张主力。截至2026年6月底，集团共经营550家餐厅，较去年同期净增133家，同比增长31.9%。其中，直营餐厅451家，较去年同期净增120家；特许经营餐厅99家，较去年同期净增13家。公司门店网络在一线、新一线、二线及以下城市均实现扩张，并已进入香港及新加坡市场。
经营效率优化，盈利能力有所提升。2026H1，公司经调整净利润率为7.8%，同比提升0.4pct。具体看，原材料及耗材成本占收入比重为31.8%，同比微增0.4pct，保持相对稳定。员工成本占比同比+1.0pct至23.6%，主因收入贡献更高的直营餐厅网络扩张。租金支出占比同比-1.1pct至16.9%，主要得益于餐厅逐步拓展至租金成本较低的周边地区，成本结构持续优化。其他开支占比有所提升，主因外卖业务规模扩大带来的平台费用增长。
全年开店指引积极。公司预计于2026年开设150家至180家餐厅。截至2026年8月10日，较2025年12月31日已新开84家餐厅，另有93家处于筹备中，有望顺利完成年度开店目标。
投资建议
国信社服团队
团队简介：20年专业卖方团队，2008-2024年书写连续17年次新财富最佳分析团队辉煌。除此之外，常年荣获水晶球、金牛奖、上证报、新浪财经、Wind、21世纪等其它权威评选最佳分析师称号，所获专业研究领域各类荣誉奖项已有70余个。在大消费领域建立了具有国际视野的长期系统性的研究框架，重点龙头公司的财务指标预测和推荐的有效性长期位列第三方机构量化跟踪的最前列。立足精品研究和专业服务，追求自我不断超越，从未止步，一直并肩前行，做最值得信任的研究力量！
曾光：国信证券经济研究所所长助理，统筹行业公司部，大消费组组长，直管社会服务及商业零售行业研究，浙江大学经济学硕士，2006年起从事社会服务业的研究至今已超20年，先后涉足社服、轻工、纺服、零售等行业研究，专注于国内外大消费领域研究，基本面研究造诣深厚，投资机会把脉精准。中上协文旅委委员，央视财经频道常驻嘉宾，各大财经平台常邀大消费领域专访分析师，长期受邀为消费类企业提供专业研究顾问支持。
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003
杨玉莹：社会服务业分析师，中央财经大学投资学硕士，2022年起从事研究工作，负责出行链（OTA、酒店、免税、景区演艺、网约车、会展等）领域研究。
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980524070006
徐晴：社会服务业分析师，南洋理工大学金融学硕士，7年二级研究工作经验，深度覆盖本地生活、茶饮、人服、品质零售等领域。
周瑛皓：社会服务业分析师助理，香港中文大学（深圳）经济学硕士。覆盖连锁餐饮、教育；协助覆盖本地生活、茶饮咖啡及人服等。
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