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投资要点
公司公布2026H1业绩：2026H1公司实现营收43.7亿元（同比+6.7%，若无说明，以下均为同比），归母净利润4.2亿元（+27.4%），扣非归母净利润4.2亿元（+27.6%），利润增速显著快于收入增速。单季度看，26Q2营收18.8亿元（+1.4%），归母净利润1.6亿元（+11.4%）。Q2金价下行对金饰需求形成阶段性扰动，公司凭借产品结构优化推动利润维持双位数增长，业绩韧性凸显。
盈利能力持续提升，产品结构优化兑现于毛利率上行。①毛利率：26H1综合毛利率27.4%（+3.6pct），26Q2毛利率28.0%（+3.1pct），毛利率上行主要受益于时尚珠宝收入占比提升、传统黄金产品毛利率改善及高毛利品牌使用费业务快速增长三重驱动。②费用率：26H1期间费用率12.5%（+0.2pct），其中销售费用率9.7%（+0.4pct），管理费用率1.5%（-0.1pct），研发费用率0.9%（-0.2pct）；26Q2期间费用率14.3%（+1.0pct），销售费用率10.4%（+0.5pct）。③净利率：26H1归母净利率9.7%（+1.6pct），26Q2归母净利率8.5%（+0.8pct），盈利能力持续改善。
分产品看，时尚珠宝引领增长，传统黄金毛利率显著改善。时尚珠宝26H1收入23.3亿元（+16.8%），占营收比重53.2%，毛利率27.3%（-0.1pct）；传统黄金26H1收入17.3亿元（-5.7%），占营收比重39.5%，毛利率18.6%（+5.9pct），收入受金价波动及需求扰动有所下滑，但量减价升下盈利能力显著改善；加盟及其他服务26H1收入1.8亿元（+46.2%），占营收比重4.1%，毛利率96.5%（+5.2pct）。
分渠道看，优质门店稳步拓展，线上及海外布局持续推进。截至26H1末，珠宝门店总数达1682家（自营172家、加盟1510家），较年初净增14家、同比净增142家，公司延续“提质增效”的渠道策略，优化门店结构。线上方面，26H1第三方平台线上销售收入5.5亿元（+7.4%），占总收入比重12.6%；海外方面，上半年在马来西亚、柬埔寨新增3家门店，海外门店总数增至14家，国际化布局稳步推进。
盈利预测与投资评级：潮宏基是我国年轻时尚的黄金珠宝品牌，以时尚设计诠释东方美学，“国潮”产品精准契合年轻消费群体对个性化、文化内涵首饰的需求，品牌差异化优势明确。公司稳步拓展优质门店、优化渠道结构，加快国际化布局，产品结构持续优化带动盈利能力稳步提升。我们维持2026-2028年归母净利预测8.8/10.5/12.4亿元，同比分别+77%/+20%/+18%，对应最新收盘价PE约10/8/7X，维持“买入”评级。
风险提示: 金价波动风险，开店不及预期，终端消费偏弱等。
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东吴商社 吴劲草团队
吴劲草/ 杜玥莹/ 郗越/ 阳靖/ 王琳婧/ 张桉桉
【东吴商社 吴劲草团队简介】
团队荣誉：
2025年 新财富 批零与社服行业最佳分析师 第6名
2025年 水晶球 商贸零售/社会服务 最佳分析师 第5/5名
2025年 上证报 批零社服行业最佳分析师 第4名
2025年 WIND 商贸零售行业金牌分析师 第1名
2024年 新财富 批零与社服行业最佳分析师 第6名
2024年 水晶球 商贸零售/社会服务 最佳分析师 第3/5名
2024年 上证报 批零社服行业最佳分析师 第5名
2024年 WIND 商贸零售行业最佳分析师 第2名
2021-2023年 新财富/水晶球/上证报/WIND/金牛奖/金麒麟等奖项荣获最佳分析师
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