广发期货研究 证监许可【2011】1292号 | 罗鸣Z0023753 | 2026年08月27日 星期四
行情导读：截至今日下午收盘，上海能源交易所原油期货主力合约上涨2.13%，报 576.5元/桶。收复昨日部分跌幅。昨日随着昨日美国公布对伊制裁细节，同时市场传出美方提议解除对伊封锁与制裁、以换取霍尔木兹海峡重新开放的消息，伊朗方面称伊朗与阿曼就霍尔木兹海的收入分配达成一致，种种迹象表明，双方的热战已停止，地缘缓和预期温，油价整体偏弱宽幅震荡运行。
数据来源：同花顺
驱动一：地缘局势缓和预期升温，原油风险溢价回落
随着昨日美国公布对伊制裁细节，同时市场传出美方提议解除对伊封锁与制裁、以换取霍尔木兹海峡重新开放的消息，地缘缓和预期快速升温，伊朗方面称伊朗与阿曼就霍尔木兹海的收入分配达成一致。美伊双方矛盾仍较难调和，但随着时间的推进，双方之间的热战对抗已暂停，近一两周交火频率显著降低，美国将重心转向加强制裁等经济战手段，伊朗则由于出口受限社会经济遭受巨大打击，加上第三方斡旋国的不断努力，因此短期内双方缓和预期持续增强，中期海峡放开预期逐步走强。在战事无法持续扩大，缓和预期不断增强下，油价从高位逐步震荡回落。
驱动二：内外价差显著收敛，SC油价修复贴水行情接近尾声
从内外盘价差来看，前期呈现明显的“内强外弱” 的分化格局，SC原油涨幅显著强于布伦特及WTI。前期SC原油偏弱的原因主要是国内战略储备充足，以及新能源车渗透率持续走强后，成品油需求快速下滑，两者共同作用较好的缓和了供应带来的压力，因此在国内供需相对并不紧张的情况下SC价格贴水外盘。但从中长期角度来看，非常规的油价价差结构终会得到修复，在地缘反复中东供应问题持续超半年的背景下，SC持续走强并阶段性修复与外盘的贴水，目前贴水整体已基本修复完成恢复到正常区间，加之有消息称海峡实际通过转运方式出口原油量已恢复到超战前一半的水平，供应回归预期增强，因此本轮贴水修复行情或接近尾声。
展望后市：
短期来看，地缘溢价仍处于相对高位，若局势确认缓和有进一步消化的空间，油价短期或延续偏弱震荡走势，密切关注霍尔木兹海峡是否恢复通航，需求恢复较慢的背景下，弱通航下油价仍有一定下行压力，反之则重新回补地缘溢价。当前全球商业原油库存持续处于近年同期偏低水平，OPEC + 也具备灵活调整减产政策的托底能力，同时需密切关注地缘局势的持续发展，短期通航亦并不意味着复杂矛盾的根本解决，美伊之间的冲突仍有持续反复带来油价脉冲上行的可能性。
风险提示：美伊冲突再次爆发升温、地缘冲突局势大幅缓和
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