【券商聚焦】国投证券维持康诺亚-B（02162）买入评级 指核心产品放量及BD兑现

金吾财讯 | 国投证券发布研报指，康诺亚-B（02162）2026年中期实现营业收入6.17亿元人民币，同比增长24%；实现净利润12.18亿元人民币，上年同期为亏损0.79亿元。收入及利润变化主要受核心产品康悦达销售放量及海外BD里程碑收入确认影响。海外BD里程碑及股权处置收益推动扭亏为盈。OuroMedicines被吉利德科学（Gilead）收购，公司收到首付款2.57亿美元；与阿斯利康合作的CMG901/AZD0901一线胃癌III期临床首例给药触发4500万美元里程碑付款，确认合作收入约2.24亿元人民币。截至2026年6月30日，公司现金及金融资产合计32.42亿元人民币，较年初增长65%。核心产品康悦达（司普奇拜单抗）2026年上半年销售收入3.93亿元人民币，同比增长132%，受益于2026年1月起三个适应症及两种剂型纳入国家医保目录，以及自建商业化团队覆盖超过1600家医院和260个城市。2026年7月，康悦达被纳入国家基本药物目录（2026年版），有望加速向县级及基层市场渗透。青少年中重度特应性皮炎和结节性痒疹上市申请已获NMPA受理，儿童特应性皮炎III期临床和青少年季节性过敏性鼻炎III期临床正在推进。投资建议方面，国投证券预计公司2026-2028年收入分别为11.2亿元、18.0亿元、27.9亿元人民币，净利润分别为11.0亿元、-1.4亿元、2.4亿元人民币，对应EPS分别为3.67元、-0.47元、0.81元人民币。考虑到康悦达医保放量、海外BD授权持续兑现及CM512等管线临床进展，维持“买入-A”评级，根据DCF模型给予6个月目标价90.37港元。

风险提示：康悦达销售放量不及预期；海外授权合作后续履约或里程碑兑现不及预期；CM512等管线临床数据或注册进展不及预期。