【券商聚焦】方正证券维持东方甄选（01797）强烈推荐 指战略逻辑稳步兑现

金吾财讯 | 方正证券发布研报指，东方甄选（01797）FY26实现营收57.01亿元（人民币，下同），同比增长29.8%；净利润5.44亿元，同比增长9377.8%，低基数下大幅提升。其中FY26H2营收33.9亿元，同比增长53.7%，净利润3.05亿元，同比增长197.1%，利润表现接近预告上限。该行维持“强烈推荐”评级。

收入及GMV方面，FY26自营产品及直播电商业务GMV约102亿元，同比增长17%（剔除与辉同行后+36.4%）；自营产品GMV约54亿元，同比增速约40%+，占整体GMV约52.6%。分品类看，自营产品收入48亿元，同比增长37.4%，累计推出1009款自营产品，品类由生鲜食品及零食拓展至保健营养、纸品湿巾、个护家清、家纺、服饰内衣及美妆等领域。

分渠道看，抖音主阵地付费订单达9740万单，同比增长6.3%，账号矩阵扩至18个；东方甄选APP收入约13亿元，同比增长18%，注册用户超1000万，付费会员35.33万，同比增长33.7%；货架电商已布局京东、拼多多、淘宝、天猫、抖音商城店铺及抖音挂车短视频等渠道；线下依托新东方学习中心布局100+台自动售货机，北京、西安、郑州已开体验店。

盈利方面，FY26H2毛利率35.3%，同比提升5个百分点，主因品类结构优化；销售费率18.84%，同比下降1.2个百分点，管理费率3.1%，同比下降1.1个百分点；净利率9%，同比提升4.3个百分点。

方正证券认为，公司战略逻辑稳步兑现：品类层面产品矩阵持续外延拓展，渠道维度抖音核心盘持续修复、自有APP稳健增长、其余线上渠道高速放量，同时积极布局线下，依托新东方存量学员与家长资源实现低成本高效获客。后续重点跟踪高频运营指标、新品类扩张进度及线下渠道落地情况。

风险提示：行业竞争加剧；营销投放费用管控不达预期；新品表现不及预期等。