金吾财讯 | 光大证券发布研报指，汇量科技（01860）2026年上半年实现收入11.56亿美元（同比增长23.2%）；毛利润2.48亿美元（同比增长23.3%），毛利率21.45%；经营利润0.44亿美元（同比下降2.0%），主要系模型训练、GPU算力及新旧系统并行投入增加；净利润0.47亿美元（同比增长44.8%），经调整净利润0.52亿美元（同比增长39.5%）。Ad-tech业务收入11.47亿美元（同比增长23.4%），Mar-tech业务收入0.09亿美元（同比增长2.0%）。Mintegral2Q26收入环比平稳，程序化广告收入11.15亿美元（同比增长24.3%），占总收入97.3%；其中游戏收入8.43亿美元（同比增长27.5%），非游戏收入2.72亿美元（同比增长15.5%）；智能出价产品收入占Mintegral收入90%以上。IAP为下一阶段增长点，公司IAP收入持续增长，当前体量仍显著低于IAA但对应市场空间更大。费用方面，销售/研发/行政开支分别为0.43/1.26/0.40亿美元，同比增长23.7%/44.7%/13.9%，对应费用率3.8%/10.9%/3.5%；销售及管理费用率合计同比下降约0.3pct。研发费用高增主要系智能出价模型训练、算力投入及AIInfra开发测试和新旧系统并行，管理层保守预计研发费用率回归约9%常规水平要到2027年下半年。D28模型已基本完成并计划9月启动测试；AIInfra开发进入尾声，目标10月全量上线。盈利预测方面，考虑研发费用短期维持高位，光大证券下修26-28年经调整净利润预测至1.2/1.7/2.3亿美元（较上次预测-27%/-29%/-33%）。新AIinfra上线预计带动收入放量，维持“买入”评级。风险提示：AI广告投放模型进展不确定性、广告主投放预算不及预期、行业竞争加剧、海外数据监管风险。
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