【券商聚焦】华鑫证券维持蜜雪集团（02097）买入评级 指下沉市场效果显著

金吾财讯 | 华鑫证券发布研报指，蜜雪集团（02097）2026H1总营收152.16亿元（人民币，下同），同比增长2.3%；净利润23.19亿元，同比减少14.7%。

业绩阶段性承压，品质升级影响盈利。2026H1毛利率同比下降1.2个百分点至30.4%，系公司围绕“真、鲜、纯”产品理念提升品质进行战略投入，致销售成本增幅略高于收入增幅。销售及营销开支同比增长22.9%，系品牌IP建设及门店高质量运营支持带来营销支出和人力成本增加。行政开支同比增长39.4%，系人力成本增加。综合作用下，净利率同比下降3个百分点至15.2%。

门店网络继续扩张，下沉市场效果显著。2026H1商品销售/设备销售/加盟和相关服务收入分别同比+3%/-18%/+10%至142.65/5.33/4.18亿元。全球门店较去年同期净增10973家至63987家，其中国内59609家、海外4378家；加盟店同比净增10955家至63951家，直营店同比增加18家至36家，系2025年12月1日战略并购鲜啤福鹿家并入直营店所致。加盟商数量同比增加6371家至29775家。城市分布方面，三线及以下城市门店同比增加6786家至34590家，公司持续下沉乡镇市场。

公司坚守多品牌、全球化、数智化战略方向，旗下拥有蜜雪冰城、幸运咖及鲜啤福鹿家。华鑫证券预计公司2026-2028年EPS分别为14.10/16.29/18.24元，当前股价对应PE分别为14/12/11倍，维持“买入”投资评级。

风险提示包括宏观经济下行、行业竞争加剧、食品安全风险、新品推广及市场拓展不及预期等。