金吾财讯 | 平安证券发布研报指，老铺黄金（06181）发布2026上半年业绩公告，2026H1公司营收198.1亿元（人民币，下同），同比+60.3%；归母净利润42.7亿元，同比+88.2%；公司派发2026年中期股息18.02元/股。营收持续高增长主要归因于产品的持续优化及迭代、高客消费/金器消费及复购率的提升、新增及扩容门店带来的增量贡献。盈利能力方面，2026H1公司毛利率为41.3%，同比+3.2个百分点；净利率为21.5%，同比+3.1个百分点。毛利率及净利率提升主要由于存货储备拉低成本、2026年2月产品调价、以及营收持续增长带来的边际贡献。投资建议方面，考虑到黄金价格波动等因素影响，平安证券略微下调对公司归母净利润的预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为61.7亿元/79.3亿元/95.6亿元（原预测值为61.8亿元/79.5亿元/95.8亿元）。该行指出，老铺黄金始终恪守品牌定位，不断扩大市场势能，持续进行产品原创设计研发和工艺革新，不断推进产品升级迭代，致力于“品牌国际化和市场全球化”的市场战略，积极拓展市场领域和空间，打造具有非遗文化价值和强大国际竞争力的世界黄金第一品牌。该行看好公司日益扩大的品牌影响力及业务开拓能力，维持“推荐”评级。风险提示：1）产品同质化风险：较多金饰品牌均掌握古法黄金工艺，若其他品牌仿制相似产品，或将导致消费者对公司产品失去信心，进而对业绩带来负面影响。2）产能供给的不确定性：公司部分产品以生产外包加工模式进行，若无法维系与加工商之间的关系，加工商订单无法如期交付，将导致产能供给不足，进而不能向客户交付产品。3）原材料（含黄金）价格波动的不确定性：原材料采购价格是销售成本的最大构成部分，若价格大幅波动，可能对公司业务、经营业绩及财务状况造成不利影响。
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