【券商聚焦】东北证券维持巨子生物（02367）买入评级 指公司研发壁垒深厚

金吾财讯 | 东北证券发布研报指，巨子生物（02367）发布2026年中期业绩，2026H1实现营收29.18亿元，同比下降6.26%；净利润9.40亿元，同比下降20.50%；经调整净利润9.5亿元，同比下降21.5%。业绩短期承压，主要受销售结构阶段性调整影响。

研报指出，分品牌看，可复美营收23.47亿元，占比80.4%，同比下降7.7%；可丽金营收4.99亿元，占比17.1%，同比仅微降0.8%，展现韧性。分品类看，功效性护肤品营收23.00亿元，占比78.8%，同比下降4.52%；医用器械营收6.10亿元，占比20.9%，同比下降12.02%。

分渠道看，直销营收22.34亿元，占比76.6%，同比下降3.9%；经销营收6.83亿元，占比23.4%，同比下降13.2%。利润端，2026H1毛利率79.5%，同比下降2.2pct，主因产品矩阵向敷料、精华外的其他品类护肤产品拓展；归母净利率32.2%，同比下降5.8pct。销售费用率43.4%，同比上升9.4pct，主因公司持续加大品牌长期建设、新品上市、自营渠道建设及用户精细化运营投入。

新品及渠道方面，全球首个用于改善面颊部平滑度的重组胶原蛋白和透明质酸钠复合溶液植入剂产品及全球首款改善颈部皱纹的交联重组III型全长序列胶原蛋白填充剂先后获中国国家药品监督管理局批准。新品超透棒4月上新首周自营渠道GMV超过3000万元。618大促中，可复美线上全渠道全周期GMV同比增长超过25%，可丽金同比增长超过30%。

东北证券调整盈利预测，预计公司2026-2028年营收为60.32亿/67.95亿/77.61亿元，归母净利润为19.12亿/21.63亿/24.81亿元，对应PE为14.6倍/12.9倍/11.3倍，维持“买入”评级。研报认为公司在重组胶原蛋白领域具备深厚研发壁垒和品牌优势，伴随产品矩阵完善及品牌认可度提高，行业地位及渗透率有望进一步提升。

风险提示包括行业竞争加剧、新品推广不及预期、行业监管风险及业绩预测和估值判断不达预期。